上半年,债券收益率整体呈下行趋势。1-2月,市场担忧信贷开门红和放开后消费的强反弹,同时对2022年年底理财赎回的负反馈心有余悸,因此收益率先有一波大幅上行,10年国债上行至年内高点2.95%附近。而后负债端稳定、基本面预期差出现、货币政策宽松好于预期,债券收益率企稳下行:3月,美国硅谷银行暴雷引发全球避险情绪,央行选择此时超量续作MLF 降准25BP,流动性预期显著改善,短端下行,曲线重新走陡;4-5月,经济环比数据显著走弱,社融信贷增长乏力,通胀数据较低迷引发市场对通胀水平的讨论,同时市场也调整对基本面的预期。整体而言,宏观环境对债市较为有利,实体融资需求的低迷,央行主动引导银行降低负债成本等,也使得银行间流动性宽松、理财规模显著回升,债券供不应求、各类利差显著压缩。因此,债市突破之前的震荡区间,长短端收益率均有大幅下行。进入6月,央行超预期降息,10年国开进一步下行至2.60%左右。而后,市场开始担忧稳增长政策及季末的流动性,收益率在6月末有小幅回调。整体看,上半年债市持续走强,特别是信用债在配置需求推动下,利差持续压缩。