上半年,债券收益率整体震荡下行。年初,市场博弈货币政策宽松加码,并在1月中旬兑现,收益率大幅陡峭下行,全面创新低。2-3月,社融数据超预期使得市场逻辑主线转向宽信用,同时因破净压力理财与固收 组合遭遇大量赎回,中短端资产被大量抛售,收益率大幅上冲。直至季末,在金稳委稳定市场预期、全国疫情反复下,收益率见顶回落。4-5月,疫情多点爆发并影响局部供应链,经济下行担忧明显升温,风险偏好下降;同时资金面宽松,资金利率维持在较低水平,机构加杠杆意愿强烈,中短端特别是有一定静态优势的短久期信用下行明显,曲线牛陡。进入6月,随着疫情缓和、复产复工,经济高频数据修复,市场从交易疫情冲击下的流动性宽松转向疫后经济环比复苏,收益率震荡小幅上行。整体看,上半年收益率整体下行,货币宽松使得曲线牛陡,供需等带动信用利差压缩至较低水平。