一、小盘股领涨A股，海外市场震荡收跌

连创新高后，海外市场震荡盘整。美股全周呈V型走势，标普500、道指、纳指分别回调0.3%、0.6%、0.7%。欧洲市场出现分化，英法德三地股指小幅收涨，幅度在1%以内，意大利市场则收跌0.2%。亚太方面，日经、韩国综指基本收平，恒指领涨1.8%。

小盘股领涨，A股全周震荡收高。宽基指数方面，上证50、沪深300分别涨约0.6%、1.0%，创业板指上涨2.3%，中证1000则大涨4.2%。行业方面，房地产板块领涨8.6%，此外军工涨约7.9%；另一方面，食品饮料跌约3.5%，煤炭收跌2.8%。

二、市场对地产政策边际松绑的预期有所升温

最近两周，市场对地产政策边际松绑的预期显著升温。具体地，近期多次出现政策吹风，表明居民的合理购房需求、房企的合理融资需求应该得到满足；此外，从10月金融数据看，按揭贷款余额环比增长3481亿，比9月多增约1000亿；再者，最近有地产央企在债券市场融资。以上迹象均表明，从边际上看，调控政策可能不会比此前预期更严厉了。但另一方面，即使相关政策确实边际放松，主要的考量也是防范风险，而非依靠刺激地产对冲经济下行。在此背景下，地产相关的融资政策最多稳而不松，较难对整体信用条件构成显著拉升。但对相关链条的股价而言，边际上的缓和或许已经足够。

三、中国通胀可能正在筑顶，美国通胀前景未明

近一年谈论通胀，市场关注的是中国的PPI、美国的CPI；基于当前信息，前者正在筑顶，后者的不确定性仍然较大。10月国内PPI同比从前值的10.7%进一步上行至13.5%的历史最高水平。往前看，随着国内对大宗商品价格进行行政干预、以及即将跨年，预计从同比的角度PPI增速已经筑顶，后续对信用和财政政策的制约有所缓和。美国方面，10月美国核心CPI同比录得4.6%，为1991年以来的最高水平。从结构上看，二手车等“暂时性”分项前几个月出现回落、拉低了整体通胀读数，但最近两个月再次抬头。此外，疫情以来市场更关注剔除了部分波动性较大的分项之后的“中值CPI”、“削减CPI”，从这些调整指标看，最近两个月也出现加速上行的迹象。整体而言，通胀水平高企正迫使美联储在决策中赋予稳物价更高的权重，未来一段时间海外货币政策将易紧难松。在此背景下，明年中美的政策分化或较今年出现收敛，对资产价格也有重要影响。

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（来源：中金基金的财富号 2021-11-15 10:27） [点击查看原文]