分散还是集中有一个底线——不能出现“永久性亏损”。

什么叫“永久性亏损”，去年的大熊市，大部分散户的亏损都在30%以内，这个亏损幅度相对比较容易在两三年内追回来。

但如果你去年亏损达到50%，你可能需要五年以上的时间才能赚回来，这意味着你很可能会浪费一个大牛市——这个跟头有可能会影响某些人一辈子的投资，所以被称为“永久性亏损”，除非你年纪还小，收入上升空间更大。

投资的第一要务是“避免永久性亏损”，这是非常明确的事，分散持仓正是基于变个原则，所以分散是一定要分散的，只是一个分散到什么程度的问题。

如果我们不论股票的质地，有人用概率的方式计算出一个结果：分散持股20只，可以避免99%的“永久性亏损”。

如果你持有的是“平安、茅台、长江电力”一类确定性最强的一线白马，它们同样有可能下跌50%，但大部分人的持股心态要好很多，只要单只股票不超过半仓，基本不会出现“永久性亏损”。

所以，影响分散持股数量的第一原则是“确定性原则”——所持股票的确定性越强越集中，但不少于两个;确定性越弱越分散，但不多于20个。

不过“确定性”有一定的主观成份，有些不确定性是可以通过深入研究来消除的，换句话说，一支股票在你的“能力圈”内，你又对它有很深的研究，你也可以重仓。

这就是分散持股的第二个原则“能力圈原则”——研究越深的股票，仓位可以越集中。

不过，无论如何研究，总有一部分不确定性是无法消除的，而且，正常市场中，只有不确定性才能带来高赔率的投资机会，才会出现安全边际，才会出现超额收益——十年十倍的股票，一定是从不确定性导致的超跌开始涨的。

但之所以叫“不确定”，就是因为这些机会一半都是陷阱，“安全边际”可能只是你看错了，所以只适合小仓位滚动参与，这就必然是分散持仓。

所以，分散持股的第三个原则是“高赔率组合原则”——不确定性但高赔率的机会，宜分散持仓。

总结一下这三个原则：

第一、确定性高的一线白马，可集中持有;

第二、研究较深入的能力圈股票，可集中持有

第三、高赔率低确定性的股票，宜分散持有。

公募基金应该集中持股，还是分散持股?

从历史情况来看，集中持股的投资策略曾经令基金在1999年和2000年实现超乎寻常的净值增长。1999年和2000年基金净值增长率排名前三位的都是持股高度集中投资的成长型基金，如基金安信、基金开元以及基金裕阳等。

但在新的市场环境下，集中投资的惯用策略受到越来越大的挑战。在熊市中，暴雷股经常会给基金净值带来严重损伤。大多数基金对重仓股的调整并没有表现出主动性，因此，净值承受了较大的损失。基金逐步改变集中投资的固有策略，重视组合管理，应该是基金走向成熟、操作趋于理性的表现。