2022年三季度,受国内疫情变化和国际局势影响,国内权益市场各大指数均出现不同程度的调整,整体看,沪深300下跌15.16%,创业板指下跌18.56%。行业指数也大多录得负收益,按申万一级行业划分,涨跌幅排名居于前三的煤炭、综合、公用事业分别实现上涨0.97%,下跌1.12%、下跌4.54%,而后三名的建筑材料、电力设备、电子则分别下跌23.98%、18.01%、17.58%。
三季度以来,流动性收紧和地缘政治冲突为全球经济带来较大压力,国内物流交通、居民消费等板块在经过前期较快的迅速反弹后,在三季度进入缓慢的恢复期,当前仍未恢复到疫情前的水平,未来仍存有继续上行的空间。预计后续促进消费者信心的逐步恢复以及解决内生需求不足等问题,仍有待政策层面的持续发力。同时,前期国内经济受冲击较大,经济增长的降速相对显著,为实现全年增长目标,预计未来的政策支持或维持较大力度,而PMI有望维持在扩张区间,促进经济加速恢复。
报告期内,本基金在仍保持均衡配置、精选个股的总体策略,基金仓位较为灵活,择机进行了仓位调整。在配置上,本基金仍以经营相对稳定、业绩确定性较强的价值龙头作为底仓,增配TMT、消费、医药等行业个股,同时注重估值水平和个股流动性因素。
从较长时间区间看,当下A股指数层面的估值已处于合理偏低位置,底部特征逐步出现,市场整体估值风险不大,但行业、个股结构间差异使得市场具有结构性机遇和风险。当前阶段可对后续行情持积极态度,一方面,市场连续调整消化了此前较高的估值,当前沪深主要指数均处于2010年来估值中位数以下,整体估值处于合理偏低水平;另一方面,国内经济增速虽有下降但仍保持复苏的态势,预计伴随着后续政策的起效,以及资源品价格下行导致的成本下降,国内经济和A股盈利或将在后续几个月中迎来增速的向上拐点,从而为A股市场形成有效的基本面支撑。
未来本基金将主要关注以下几方面的投资机会,一是在过去受损于疫情等因素估值已经回落到合理偏低区域,可能存在困境反转的板块,如泛消费行业和财务稳健的地产链龙头,目前其估值处于历史阶段性底部,标的从估值、股息率角度可以看到性价比较高的配置时点,在经济进入稳健增长阶段后,上述标的将获得业绩增长及估值修复的双重收益可能;二是前期受各种因素影响回调幅度较大的医药板块,在人口老龄化程度不断加深的背景下,百姓医疗健康需求或将持续增长,国内药企创新研发实力增强、国际化能力初步具备等支持产业长期发展的逻辑依然存在。本基金看好具备持续创新能力的创新药械公司、受医改长期逻辑支撑的医疗服务公司以及具备较强产品研发与推广能力的公司等。
另外,我们对科技行业也抱有积极态度,科技股崛起的基础仍为产业崛起,而新兴产业是当前国内经济发展的一个重点,长期受到政策支持,也在很多领域也实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的研究中,重点关注公司的产品和核心技术,适当忽视短期事件造成的影响,同时视不同产品生命周期和渗透周期给予其不同的估值定价。本基金持续重点关注半导体、先进制造、新能源、物联网、大数据、人工智能等领域的投资机会。
在投资上,本基金仍力求以合理的价格买入获取确定性收益,力求在全行业全市场选股,不拘泥于某一个或几个特定行业,从而达到分散风险的目标。在选股上,本基金始终坚持业绩增长与股价匹配原则精选个股,秉持绝对收益投资理念,坚持以合理的价格买入,力争获取确定性收益。