国内方面,2024年开年以来,中国经济延续回升向好态势。实物量等先行指标较快增长,前2个月全国统调发电量同比增长11.7%,工业用电量增长9.7%。文化、旅游、餐饮等消费旺盛,春节假期国内旅游出游人次同比增长34.3%,按可比口径较2019年同期增长19%。2月份,制造业企业生产经营预期活动指数为54.2%,非制造业业务活动预期指数为57.7%,持续位于扩张区间,一季度有望实现良好开局。2024年3月全国两会胜利闭幕,今年的宏观经济目标和政策支持方向明确。今年GDP增长目标为5%,目标赤字率为3%,新增专项债额度为3.9万亿元,发行1万亿元超长期特别国债,CPI目标3%左右。
国外方面,一是中国企业出海面临的外部环境更加严峻复杂,一季度以来美国、欧盟等国,以不公平竞争、危害国家安全等理由,对中国的电子商务平台(Temu、TikTok、Shein等)、造船、起重机、生物医药、电动车等行业计划或正在采取相关措施(如征收关税、限制进口、限制投资等),将对中国企业的海外业务产生影响。二是美国对中国的科技制裁将进一步加码。美国商务部长吉娜?雷蒙多表示,美国有可能进一步收紧对中国获取先进芯片技术的控制。三是美国通胀放缓的速度减慢,劳动力市场仍然强劲,消费者支出稳健,房地产与制造业回暖。与此同时,金融条件维持宽松,企业融资成本下降,股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看,美联储降息的紧迫性和必要性下降,今年美联储降息的次数和幅度可能低于年初的预期,不确定性在于大选的影响。
对应债券市场,一季度,国内经济整体延续修复态势,新旧动能转换之际,经济增长结构出现一些新的变化,生产边际改善、需求表现分化;房地产销售数据偏弱、地产投资仍处弱势,外需条件好转过程中出口数据出现了积极改善。表现在高频数据上,开年以来制造业景气度不断走高,建筑业景气度持续调整。在经济增速较合意且不乏结构性亮点的背景下,政策维持较强定力,年初宽财政的预期逐步降温,化债延续,地方融资平台缩表趋势不改,重点省市地方政府支出受到限制,项目不足的约束下,地方债新增供给偏慢。1-2月,债券市场整体延续了2023年末的强势行情,收益率快速顺畅下行,驱动因素在于经济复苏斜率整体偏缓、降准落地、存款利率调降和宽财政预期落空以及配置盘的强势带动。3月份,债市陷入纠结,原因有以下几点:一是经济数据没有进一步走弱;二是月中汇率的扰动使得货币政策宽松的预期再次延后;三是随着超长期限特别国债发行的来临,机构对发行节奏的博弈加大,潜在利空扰动下利率中枢低位盘整,振幅加大。一季度整体来看,利率曲线整体向下平移,1年期和30年期超长表现最优。
信用方面,经过近3个月收益率的快速下行,信用市场的低利率和资产荒困境更为突出,绝对收益考量下,机构追逐久期,信用的曲线跟随利率。“统借统还”助力化债,城投个体的阿尔法收益被抹平。
对应股票市场,受年初以来经济政策预期和市场流动性的影响,市场先跌后涨,整个2024年一季度各指数涨跌幅层面:上证指数涨幅2.23%,深证成指跌幅1.3%,创业板指数跌幅3.87%,科创50指数跌幅10.48%,沪深300指数涨幅3.10%。
本基金一季度重点配置在交运、石油石化、银行、电力、机械等行业。债券方面,一季度初组合提高了信用债持仓的久期,提升了底仓部分的票息收益。季末组合规模出现了较大波动,灵活调整杠杆,逐步止盈了部分收益。