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银行,是国内股市,今年表现最差的行业之一。
原因也可以理解,那就是,疫情面前,作为国企的银行,必须要为中小企业与民生让利,除此之外,市场还在担心,疫情可能会导致银行坏账加剧。
不能说,这种担心没有道理,最重要的还是看实际情况,是否要比市场的普遍预期更悲观。
这些年,我一直在关注银行,但始终又对银行,保持着高度的谨慎。
关注的理由很简单,那就是全球银行业确实出了一批牛股,特别是在2008年金融危机之前,银行也是国内长期回报较好的行业之一。
我对银行保持谨慎的原因,有两个。
一是,银行是一个顺周期的行业,当经济基本面较好时,收益会不错,但当经济基本面转差时,则会产生大量的坏账,损失巨大。
二是,银行是一个高杠杆的行业,经营不慎,一个很小的错误,就可能会导致极其严重的后果。
正因如此,我一直只看好风控严格、经营稳健的银行,而且参与投资时,仓位也都有严格的控制。
事实上,过去这五年,是国内银行,经营与股价表现大分化的五年。
五年之前,银行股基本上是同涨同跌;而现在,五年过去了,经营优秀的银行股新高再新高,而一些经营过于激进的银行,不仅不涨反而下跌,有些甚至直接被接管。
大家都知道,我一直看好互联网、消费和医药行业,但今年,全球投资者对这三个行业的热情,达到了一种新的高度。
既然大家如此热情,那我就去看一些暂时被市场冷落的行业与公司。
我曾经说过多次,银行股中,我一直看好三家,最看好的是招行,其次是建行和工行。
昨天收盘,出现了一个近两年很少见的现象,那就是招行的A股,相对于港股,出现了折价,也就是说,招行的A股比港股更便宜。
我们知道,考虑到流动性溢价、红利税、打新红利,同一只股票,A股估值比港股高10%至20%是合理的,在大多数时间里,A股比港股确实有一定溢价。
因此,当一家公司的估值,A股比港股还低,反而就成了稀奇的事情。
招行在历史上,确实也有过A股比港股便宜,但在近几年已经非常少见。
下图是2014年港股通开通以来,招行AH股价对比图,绿线是AH溢价率,在1以上,是A股贵,在1以下,是港股贵,上周五收盘,招行的AH溢价率是0.96。
数据来源:wind
从图中可以看出,每当招行A股比港股便宜时,往往是招行A股长期较好的买点。
这个规律未来还会继续有效吗?我不知道,但我个人认为,这个信号至少值得留意与观察。