我们的股票投资一直坚持自下而上的投资思路,在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下,结合估值水平,在“好价格”下买入并持有“好公司”,长期获得企业内在价值增长的收益。
2022年三季度权益市场明显回调,上证指数下跌11.01%,沪深300指数下跌15.16%,中证500指数下跌11.47%,创业板指数下跌18.56%。分行业来看,三季度煤炭、石油石化、交通运输等行业表现较好,电力设备、建筑、汽车、钢铁等行业表现较差。
三季度,国内宏观经济总体呈现复苏的态势,各地散发的疫情对当地经济复苏的力度和节奏有所扰动。外部形势依然复杂严峻,特别是受俄乌局势发酵和美元大幅加息的影响,各国经济、汇率和股票市场均受到不同程度的波及。三季度上游大宗产品包括石油、煤炭等依然处于相对高位运行,下游生猪价格则继续走高。三季度房地产行业销售和投资继续下行态势,各地继续出台各项房地产调整政策,四季度或将看到房地产行业边际好转。另外,国内资金面继续保持合理充裕,十年期国债收益率三季度先降后升,总体在2.6%-2.8%附近震荡。美元兑人民币汇率三季度出现小幅贬值,但与其他非美元货币汇率比较,总体人民币保持平稳或小幅升值。
截至三季度末,沪深300指数估值已处于历史后20%的水平,接近2018年底部时的估值水平。从3年的维度来看,我们认为现在是一个比较好的布局股票的投资时点了,现在有一批优秀公司展望未来3年的盈利增长,当前估值已经具有不错的投资性价比。
具体来看,我们继续看好低估值稳增长板块的投资机会。下半年基建板块会延续较好的景气度。地产板块随着各地因城施策的发力,预计地产销售会逐渐企稳。而金融板块过去几年业绩保持稳健增长,但股价表现较弱,我们认为市场存在一定的错判,值得我们把握。
其次,消费和成长板块公司近期也有所回调,部分优秀龙头公司开始具备投资价值,近期我们也逐步提高了医药行业公司的关注力度,其中部分龙头公司估值已跌到了历史较低位置,未来可以逐步重视了。
债券市场方面,三季度流动性整体宽松但边际上有所收敛。8月15日央行MLF和7天逆回购中标利率均下降10个基点,带动债券收益率明显下行。进入9月下旬后,受美国超预期紧缩、人民币汇率贬值、国内房地产政策频出等因素影响,债券收益率明显上行。往后看,汇率波动对市场的影响程度会逐步减小。国内经济逐步修复,资金面宽松的确定性较高。本基金的债券持仓仍将以中短久期利率债和优质信用债为主,视权益市场情况调整可转债比例,总体维持较低可转债的中枢。