博时点评：

今年偏弱的基本面和流动性充裕的条件下，收益率下行到历史低位，信用利差也压缩至历史极低水平。近期债券市场收益率显著上行，主要由于资金面收敛、政策预期转向共同推动了低位的收益率调整，加上伴随恐慌情绪的机构的趋同行为，进一步放大了调整的幅度。

我们认为，经过近几日收益率的大幅上行，当前的收益率水平已经对利空因素已基本反映，短端的同业存单利率等短期限品种，以及长端的无风险收益率都逐步进入合理位置，具备一定配置价值。

从短端来看，R007月均值从底部上行至2.0%附近，已经回归至7天逆回购政策利率附近，1年期AAA同业存单从底部1.9%上行至2.65%，已经回归至OMO和MLF的政策利率区间，接近1年期MLF利率，进入较好的配置价值区间。从长端来看，10年国债收益率从底部的2.65%附近上行接近20bp接近2.85%，当前经济基本面依旧较弱，政策发力到落地效果仍需过程，长端利率经历上行后已经比较充分的反映了基本面预期的变化。

随着债券收益率调整到相对合理的水平后，认为具备一定配置价值的买盘增多，整体市场情绪有所好转。从11月17日市场走势来看，央行开展1320亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放1230亿元，资金利率有所下行，R007下行12.1bp至2.06%，利率债各期限品种转为下行，国债期货显著上涨，同业存单利率下行，信用债成交活跃上升，债券情绪已有所企稳。

总体来看，政策变化推动了收益率转向调整，同时市场行为引发的抛盘压力，可能会使得债券市场仍有一定压力，不排除出现超调。不过随着资金面的稳定和市场的逐渐理性，加上收益率逐渐进入合理区间，信用利差得到快速修复，债券市场已经有所企稳，信用债配置价值大幅提升。从中长期来看，长端利率的中枢依然取决于基本面，后续将持续关注政策落地效果和基本面变化。

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@天天精华君 @问答君

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