3月1日，MSCI宣布继续扩大A股纳入MSCI。此举短期有望为A股带来数百亿美元的增量资金，长期则会对中国股市的估值、投资方式带来更深远的影响。

根据MSCI的方案，将在今年5月半年度指数评审时，扩大至10%，8月季度指数评审时升至15%，最终11月升至20%。同在11月，将中盘A股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。三步骤完成后，MSCI新兴市场指数将涵盖253只A股大盘股，168只A股中盘股，形式上的权重占3.3%。

接下来，我们通过4个问题，告诉你MSCI扩大A股纳入因子影响到底有多大。

1. 为什么要继续扩大A股纳入MSCI？

核心原因是，海外资金配置中国的意愿非常强烈。随着中国经济在全球的影响力与日俱增，配置中国的重要性也不断提升。

 配置中国优质资产   与中国资产总值的全球占比（7%）相比较，A股在MSCI中国指数中的权重极低（0.70%），即使与中国资产在美英欧日四大发达经济体对外投资总额中的占比进行比较，其比例也不太相称。

 更好分散配置   而从资产配置的角度看，美股、欧股乃至港股、日股的相关度均较高，而与A股的相关性则较低，这也意味着，配置A股也是有效进行组合分散投资的必要需求。

 便利性不断提升  伴随QDII额度的不断放开，以及港股互联互通机制的开通，外资进入中国资本市场的便利性也在增加。

2. 外资来了，各板块指数表现为啥不一样？

即使纳入MSCI指数，海外资金也不会同时来，更重要的是，外资配置时更注重“长期视角、核心资产和行业龙头”。

根据测算，如果A股在MSCI的纳入因子提升至20%，将为A股带来610亿美元新增资金。这仅仅是被动跟踪指数的资金，会在纳入结论发布之后，陆续进行配置。而更多主动管理型资金则会更加分散，例如我们发现，去年下半年以来，外资通过港股通机制北上的规模就在不断增加。

更重要的是，外资增配中国，并不是全市场一起买，研究此前MSCI发布的选股名单就可发现，外资更加注重“长期视角、核心资产和行业龙头”的选股标准。

上投摩根基金认为，与国内投资者不同，海外资金往往更加看重上市公司未来五年的企业发展，其投资视角更长。同时，也更关注符合中国经济发展关键方向的核心资产，从目前的板块权重看，通信服务、金融、非必需消费品等是权重最高的三个行业，而这也正属于未来中国发展潜力最大的行业。除此之外，较大的市值、较好的交易流动性也是外资选股的重要标准。

3. 为什么要重视做自上而下投资？

A股纳入MSCI的权重提升，其背后是中国与国际资本市场的不断接轨。在此过程中，外资也在不断改变A股市场的估值体系和投资方式，这也要求国内投资者更重视自上而下的投资方式。

首先，外资本身自上而下进行投资的意识就非常强，无论是国际指数公司争纳A股还是海外投资者不断买入中国资产，本身就是基于自上而下地对全球各个国家与地区的经济增长潜力、资本回报率、汇率等因素综合考量后作出的决定。其次，通过自上而下的意识，投资者深度分析海外资金增配中国的大趋势，从而把握“投其所好”的机会。第三，MSCI纳入的往往都是各行各业的龙头公司，而经历海外数轮周期考验的外资们也更加青睐这些能够长周期与中国经济一起成长的优质公司。这些均要求国内投资者更重视自上而下的投资方式。

上投摩根基金认为，在投资中，需要将行业和个股放到整个中国的经济周期中去考虑，首先要求对经济宏观格局走势的整体判断，其次基于宏观判断，建立对各行业的配置建议，接下来选择行业中的龙头企业，通过自上而下、行业间均衡配置，配合个股选择，充分挖掘中国经济增长的红利，追求中长期稳健收益。

4. 从更长期看，A股纳入MSCI对投资有什么影响？

上投摩根领先优选基金拟任基金经理王丽军认为，外资增配中国是大势所趋，这个过程将持续较长的时间，而且速度会不断加快。

资金的不断流入，信心来自于对中国经济长期发展的认同。无论是中国政府对于改革开放的坚定决心，还是中国相关行业取得的领先优势，加上中国庞大的内需市场，以及近四十年高速发展积累的资金、人才和技术优势，都对中国长期稳健发展提供支撑，在此基础上，我们对A股的长期投资价值有信心，这也是外资不断增配中国的信心。

而在投资中，我们会从经济周期运行的角度出发，根据对未来中周期的宏观经济判断，关注优势行业，例如受益于中国中期刺激发展的金融、基建等行业，以及早周期的汽车、券商等板块，同时我们也重点关注估值水平极低，但发展空间巨大的新兴产业板块。通过自上而下、行业间的均衡配置，结合精细选股，追求中长期稳健风险调整后回报。

（来源：上投摩根基金的财富号 2019-03-01 17:55） [点击查看原文]