宋诗有云：
不识庐山真面目，只缘身在此山中。
A股市场的连续调整，是当前投资者情绪低落的即时反映。外有中美贸易摩擦升温，内面临经济退坡担忧，多重因素扰动不但让投资者担忧短期市场变化，甚至也对长期趋势心生疑虑。但太过关注细节，往往会陷入另一种困境。这时候就需要跳出去，从另一个角度，看更长时间尺度上的解读。
对于A股市场而言，海外投资者往往扮演视角独特的角色：在国内投资者极度乐观时，海外投资者时常较为冷静，而在A股市场进入底部区域时，他们也显得更加积极。
在连续调整之后，A股市场交投又变得清单。应如何评价A股的长期配置价值？让我们听听国际顶尖机构——摩根资产管理的最新看法。
概览我们预期中国经济前景将保持稳定，本地生产总值增速最少将达到6.5%的政府目标。更重要的是，消费及服务业已超越投资及制造业，成为主要的经济增长引擎。鉴于这些结构性趋势，尽管中美贸易关系紧张造成一定的干扰，但A股及H股的基本因素维持稳健。我们认为，持续推进的结构性转型会为长线投资者带来机遇。此外，由于A股获纳入MSCI指数引发外国资金持续流入及企业管治改善，A股市场对机构投资者的吸引力与日俱增。
核心观点- 尽管中国股市仍可能因不利事件及投资者情绪疲弱而波动不定，但我们认为其基本因素依然稳健。
- 中国的货币政策立场可能维持中性。一旦投资者看见政策前景趋向明朗，市场情绪可望回升。
- 稳健的经济增长、中双位数的盈利增长及不算昂贵的估值，意味长线投资者仍能找到大量入市良机。
正文稳健增长及持续的结构调整
- 中国公布的最新采购经理指数继续在50以上靠稳，表明制造业及非制造业活动均稳步扩张。这些数据亦显示，零售销售、工业生产及企业利润维持强劲势头。因此，我们预期2018年中国的实质本地生产总值将可轻易实现政府的6.5% 增长目标。
- 此外，正如采购经理指数及耗电量数据所显示，中国正逐步转型至消费及服务业驱动型经济。与政府引导投资及出口为基础的旧增长模式相比，新增长模式的波幅正持续下降。此外，服务业可提供更多就业机会，有助提高社会稳定，让决策当局更专注于长期改革，而非短期刺激措施。
实施审慎的货币政策及监管
- 在就业市场强劲的背景下，中国政策制定官员对增长放缓的态度更为宽容，同时将控制金融风险视为首要任务。金融监管机构正奉行中性的货币政策及审慎的金融监管，致力降低企业杠杆率。广义信贷（包括银行贷款、资产负债表外融资及直接融资）的增长率，在5月底已降至名义本地生产总值增长率的1.1倍。展望短期内，货币政策将不大可能出现全面放松，但当局可采取定向措施支持小微企业。
- 由于流动性紧张，A股市场情绪在短期内可能保持低迷。然而，由于企业盈利增长维持良好动能，适中的市盈率应可为长线价值投资者提供安全边际。
盈利动能可望持续
- 我们仍预期中国股票将录得正面盈利增长。就A股而言，继2017年盈利上涨17%之后，市场共识预期2018年及2019年盈利将分别增长16.2%及12.6%。H股方面，继2017年全年增长24.3%后，市场预期2018年及2019年盈利将分别增长14.1%及14.9%。
- 预计中因A股获纳入MSCI指数而引发的资金流入，将不大可能在短期内产生重大影响。然而，我们认为A股获纳入指数可提振投资者情绪，带动更多资金流向内地股市。具体而言，MSCI指数纳入A股可促使环球投资者扩大对内地某些行业的投资。例如，MSCI中国非必需消费股指数此前主要为电子商务及教育类股，纳入A股后，指数中的家电及汽车股比重已有所提高。
- 中港股市互联互通计划的推出及拓展，以及合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者额度的扩大，已为外国投资者提供更多投资A股市场的渠道。这类投资者往往在更大程度上受基本因素驱动，更注重企业盈利、估值及企业管治。展望未来，外国投资者的参与预期将对A股市场的投资行为产生愈加重大的影响。
- 然而，现时外国投资者的持股比例甚低，仅为A股市值的2.2%。长线而言，考虑到MSCI计划于日后逐步提高A股在其基准指数中的权重，我们预期外国投资者的持股比例势将大幅提高。
以上内容为上投摩根根据摩根资产管理发布的三季度《季度观点透视》 信息整理分享。
上投摩根投资启示
用更好投资方式，看A股战略价值。
在建立对A股长期配置价值信心的同时，上投摩根基金认为，投资者可以通过合适的投资方法，严格控制短期波动，已获得更好的投资体验，争取更长时间的坚持。
长期投资：看得越短，越容易被短期因素所扰，不仅仅忽视长期趋势，更有可能被市场短期变化推着走，除了加大短期波动，更有可能错失长期投资机会。而在判明A股长期趋势之后，投资者要做的，就是保持定力，建议亦长期眼光看待市场变化，中国经济的向上趋势没有改变，企业盈利的增长趋势没有改变，那么A股市场的长期投资价值就不会改变。
追求风险调整后回报：正如摩根资产管理三季度观点中所指，A股虽然长期配置价值提升，但短期的波动不会消除。这也提示投资者注意投资的风险指标，更加关注投资产品的风险调整后回报：即在承担一单位的风险波动同时，获取更高的收益回报。
关注中国核心资产：中国正处于经济转型的关键阶段，旧的经济动能在经济增长中的贡献正在下降，而新的经济动能正在提升。这其中以内需消费、服务业乃至高端制造等方向都是中国经济未来增长的核心动能，投资者也应该重点关注这些中国经济核心资产的投资价值。
定投：在确认市场底部区间，但又猜不透底部的深度和时间跨度时，定投就是很好的投资方式。通过定期定额的持续布局，用分批建仓将自己的持仓成本控制在一个较低的水平，甚至可以说，震荡持续的时间越长，对于定投投资者越为有利。当市场确认底部，价格水平不断抬升的时候，定投投资者就有望分享较好的投资收益。
季度精选产品面对A股长长的雪坡，采用更合适的投资方式，如果再配合合适的投资产品，投资者就有望在长期追求丰厚的投资回报，在更长的时间区段内，滚出越来越大的雪球。
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