短端利率有所分化：SHIBOR1周上行3BP至1.41%，SHIBOR3M下行8BP至1.62%。

长端利率保持稳定：10Y国债收益率稳定在2.73%，国债期限利差（10Y-1Y）下行10BP至0.92%。

信用利差：3年期、5年期利差保持稳定。3年期2A企业债信用利率下行2BP至3.00%、2A-企业债信用利率上行1BP至5.40%；5年期2A企业债信用利率稳定在3.71%，2A-企业债信用利率上行3BP至6.11%。

　8月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月15日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。降息之下，8月15日银行间主要利率债收益率下行幅度扩大，中短券表现更好，A股三大指数一度全部飘红。

在7月社融创新低背景下，央行此次操作释放了呵护实体经济，稳货币、宽信用的信号。7月末社会融资规模存量同比增长10.7%，较上月回落0.1个百分点，新增社融0.76万亿，创6年新低，仅为市场预期的一半左右，其中企业和居民贷款是主要拖累项。2022年7月新增人民币贷款0.68万亿，低于市场预期的万亿水平。社融走弱有季节性回落、高温天气、房地产风险、疫情等原因。社融结构上，对实体部门的贷款同比少增，企业短贷多减、中长期贷款少增；居民贷款短贷多减，中长贷少增幅度扩大，结构待改善。M币供应同比12 %，前值 11.4%，M1同比增速6.7%。M2与社融倒挂，反映宽货币难以从供给端释放到需求端，财政基建发力效果不佳，经济内生信用需求较弱，收入预期下降导致消费意愿较低，政策发力向基本面的传导尚待见效。

8月政策性降息落地，目前流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上，将进一步推动金融机构降低企业融资成本，为巩固经济恢复、拉动经济内生需求创造适宜的货币金融环境。当前货币政策以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外通胀央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性阻碍。央行缩量、降息，表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调，与此同时，缩量叠加降息，说明央行依然试图保持物价稳定和稳定增长之间的平衡，综合考虑内外因素之间的平衡，维持保持货币信贷平稳适度增长与推动企业实际贷款利率、综合融资成本持续回落之间的平衡。当前处于偏于充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。接下来监管层将加大考核力度，推动宽货币向宽信用传导。

5年期以上LPR值得期待，部分银行存款利率或有下调可能。由于政策利率降息，接下来8月20日的新一轮贷款市场报价利率（LPR）报价也料将下调。8月20日的5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR，房贷利率也因此存在进一步调整空间。今年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期 LPR 为代表的贷款市场利率合理调整存款利率水平，在存款利率市场化调整机制下，部分银行或存在下调存款利率的可能。

我们认为，信贷增长对于货币政策敏感度高，货币政策将会发挥有效作用。今年1月政策利率降息，1月的新增信贷就形成了有史以来单月最大值；今年5月LPR降息，5月新增信贷便一举扭转了4月大幅少增的“颓势”变为了多增。8月份OMO降了10bp、MLF也降了10bp、LPR很有可能随之下行，在7月社融大幅低于预期走弱的情况下，本次降息反映央行对金融系统“源头活水”流到实体中的关切，此时对8月的信贷增长理应是“坚定看多”的。

7月国内CPI同比2.7%，略好于市场预期，PPI同比回落至4.2%，未来CPI可能的上行压力仍需关注。未来中美监管合作走向将成为关键，外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。

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