报告期内,中国宏观经济在政策的有力支持下呈现出稳步复苏的态势。具体表现为,整体供给端修复强于需求端,制造业投资增长超出预期,基建投资稳中有升,消费增长保持活力,出口有所改善。然而,房地产市场依然面临压力,开发投资和销售数据尚未明显回暖。政策方面,总体定调以稳为主,聚焦新质生产力。财政政策适度加力提质增效,推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作,并增发特别国债以支撑基建投资。货币政策适时降准降息,精准有力,发挥货币政策工具总量和结构双重功能,推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。
报告期内,债券市场整体呈现出震荡下行的趋势。年初以来,市场对经济增长的预期较为谨慎,加之央行货币政策表态宽松,安全资产荒格局助推收益率下行,3月初,市场收益率的绝对水平到达低位,在经济政策以及超长期特别国债等供给预期的影响下,市场波动率显著提升,呈现低位震荡格局。从曲线结构上看,超长端下行幅度较大,利率曲线呈现极度平坦化,到3月初才有所修复逐渐走陡。信用债配置需求旺盛,整体利差呈现极致压缩。
报告期内,股票市场先跌后涨,大幅波动。年初市场惯性下跌,随后导致量化资金踩踏,进一步负反馈导致市场加速下跌,至2月5日上证指数下跌9.17%;随后在政策带动下,基本面稳步复苏,资金面同时反转,共振带动市场快速反弹,至3月31日反弹12.54%。总体来看,上证指数上涨2.23%,万得全A下跌2.85%,创业板指下跌3.87%。基本面稳健、股息率高的银行、石油石化、煤炭、家电涨幅靠前,风险偏好下移叠加基本面偏弱,导致医药、计算机、电子、房地产跌幅靠前。
报告期内,转债市场大体跟随股票波动,中证转债下跌0.81%。由于债券牛市,以及转债的债底保护,偏债性的低价转债表现更好,万得可转债低价指数上涨1.24%。
报告期内,组合遵循低波动绝对收益风格的操作思路。债券仓位合理运用杠杆,根据市场波动积极调节久期,重点配置高等级信用债,适度参与利率债交易。股票仓位在中枢附近波动,组合坚持自下而上精选优质个股,行业和风格相对均衡,核心仓位一是经营壁垒高、长期稳健的高股息价值股,二是估值合理或低估的优质稳健成长型个股,谨慎规避估值透支的标的,以避免较大回撤。转债仓位相对积极,精选价格已经接近债底、信用风险较低、且有上涨可能的标的。