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发表于 2023-04-26 18:00:09 股吧网页版 发布于 上海
汇添富保鑫灵活配置混合A2023年度第一季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内,国内宏观经济处于疫后复苏的初期,复苏方向逐步确认,复苏的力度和结构有所曲折。具体表现为,去年底到今年初较快的复苏预期在一季度中后段逐渐放缓,基建和制造业投资仍是拉动经济回升的主力,消费修复不全面,地产趋稳偏弱,出口有所走弱。政策方面,财政政策继续加力提效,财政支出与政府债务融资显示出较明显的前置特征。货币政策维持对稳经济的呵护力度,并适时实施降准稳定金融体系流动性。海外方面,年初加息政策放缓的预期升温,随后被海外经济和通胀韧性强于预期所打破,又在欧美银行危机的扰动下,资产预期反复摇摆,各类资产大幅震荡。
债券市场以春节为界整体收益率水平先上后下,春节前市场主线围绕疫后复苏的强预期持续上行,节后在复苏动能不足且对货币政策进一步宽松有所期待的推动下,收益率高位下行。同时,市场显现出较为明显的分层现象,利率债由于资金价格收敛呈现熊平行情,信用债受益于利差收窄及供需格局改善而表现强劲,尤其是具备较强票息优势的中低评级品种和中长久期品种,在机构配置热情下持续下行。
股票市场节奏风格多变。春节前受益于疫后复苏的强预期,上证指数快速上涨5.68%,和宏观经济复苏相关性大的板块领涨。春节后随着复苏节奏放缓,指数震荡走平,但行业层面分化较大。ChatGPT引领的人工智能浪潮在算力和应用等方向打开产业链的未来空间,使得TMT板块大幅上涨;中特估值、一带一路、基建发力带动建筑、石油等央国企提升估值。一季度涨幅靠前的板块是计算机36.8%,传媒34.2%,通信29.5%,电子15.5%,建筑11.2%;领跌的板块是地产-6.1%,商贸零售-5.1%,银行-2.7%。
转债市场在春节前跟随股票市场快速上涨,中证转债上涨4.45%。节后至2月底,权益市场走平,转债的平价也维持震荡,但因为部分绝对收益型资金获利了结,溢价率有所压缩,带动中证转债下行1.28%。3月份,股票市场微幅下跌,转债微幅上涨0.41%,转债强于股票,一方面是由于转债近期供给不多,但需求稳健,另一方面是因为转债在二月已经提前压过一轮估值。报告期内中证转债指数上涨3.53%,涨幅靠前的主要是人工智能、信创相关的TMT标的,和一带一路相关的建筑标的。
报告期内,组合遵循低波动绝对收益风格的操作思路。债券部分合理运用杠杆,根据市场波动适度调节久期,重点配置高等级信用债以获取票息收益。经济复苏背景下,股票仓位略高于中枢,组合坚持自下而上精选优质个股,行业和风格相对均衡,核心仓位是和宏观经济复苏相关的优质稳定成长型个股,以及一些安全边际较高、壁垒深厚的价值股,并适当配置产业趋势巨变带来高景气度的高速成长股,但谨慎规避估值透支的标的,以避免较大回撤。转债仓位中性,基于绝对收益目标,主要配置一些安全边际较高、又具备一定弹性的转债。随着转债市场深度加大、个券分化凸显,波动中提供了一些自下而上配置优质转债的机会。
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