一季度国内疫情快速消退,生产生活开始逐步恢复,各类消费场景显著复苏。然而二季度国内经济转弱,复苏强度不及预期。7月份政治局会议召开后,认房不认贷及存量房贷利率调降等稳增长政策逐步推出,证券交易印花税减半征收等活跃资本市场政策也陆续出台。从数据上来看,7-9月中国制造业PMI指数分别为49.3、49.7和50.2,较今年二季度有所回升至荣枯线以上,三季度经济呈现出企稳回暖的态势。海外市场方面,受原油价格上行等因素影响,美国7月、8月CPI同比分别为3.2%和3.7%,较6月有所反弹。7月份FOMC会议加息25bp,9月份暂停加息,市场预期年内美联储整体加息节奏逐步进入末期。汇率方面,三季度欧美市场经济数据表现较强,美联储7月份再次加息25bp导致中美利差持续扩大,因此人民币汇率在三季度内有所贬值;北向资金方面三季度净流出801.31亿元。
三季度A股整体呈现震荡下行态势,上证指数下跌2.86%,深证成指下跌8.32%,结构上以创业板50、科创50为代表的成长风格表现较弱。从申万一级行业指数上来看,低估值风格的非银金融、煤炭、石油石化等板块表现较好,报告期内分别上涨5.62%、5.26%、4.37%。前期受益于AIGC浪潮而有较大幅度上涨的通信、计算机、传媒等板块在三季度表现较差,报告期内分别下跌10.65%、11.71%、15.58%。固收方面,8月央行分别下调7天期OMO和1年期MLF利率至1.80%和2.50%,其中OMO下调10bp,MLF下调15bp,于此同时,5年期LPR利率未同步下调,体现出央行对于银行息差空间的关注。受降息影响,债券利率在月中明显下行,月末受到地产、税收抵扣等宽信用政策影响,收益率有所回调。三季度末资金利率高企,国债、地方债供给量较高,叠加经济金融相关数据有所企稳,债券收益率持续调整,回吐降息前的涨幅。全季度来看,收益率有所上行,其中3年期AAA评级信用债收益率上行9bp,3、5、10年期国债收益率分别上行15bp、10bp和4bp。
报告期内本基金权益仓位维持在25%的中枢水平,在方向配置上我们坚持一贯投资思路,大体保持不变,主要集中在公用事业、银行、化工、食品饮料、汽车等业绩增长稳定或低估值相关的行业。固收方面,本基金三季度减持期限较短、静态收益率较低的信用债,对长久期利率债进行波段操作,止盈部分转债,组合杠杆率维持在120%左右。