尽管基金经理年初展望2022年A股市场充满挑战性,波动加剧及选股难度提升,但上半年的市场走势仍然远超此前预期,在通胀、地缘冲突、逆全球化、疫情等等多重宏观变量的影响下,市场波动显著放大,沪深300指数从年初单边下跌至4月末开始反弹,整体上半年跌幅仍达9.22%。
上半年基金的业绩表现欠佳,如何穿越变幻莫测的宏观迷雾,在方法论上行稳致远,进一步提升自己的投研能力以创造更好的长期回报,值得基金经理深刻反思:
第一,敬畏多变的、高度动态博弈的宏观变量,但在投资组合的整体构建上则要尽量减少判断宏观因素。如上半年在稳增长的政策、流动性,甚至疫情政策做诸多似是而非的判断,进而做投资决策并不明智;
第二,权益市场的主要投资风险之一,是来自于错过了时代进步赋予的投资机会。顺应了全球产业趋势变化,带来显著的社会进步的方向,更值得聚焦资源,捕捉其中的趋势变化带来的投资机会。比如能源革命和汽车行业的革命几乎是最近几年最大的产业革命,已经过了补贴驱动的增长阶段,中长期成长逻辑是清晰能见的,如果在年初过分纠结新能源估值过高而选择了整体减仓,则后续不容易把握住储能、海外光伏、海风,乃至新能源汽车产业的巨大变化,而这些产业的积极变化,除了在业绩上持续超预期外,市场可能更容易给出估值提升的回报;
第三,稳健的、久经市场检验的优秀的商业模式值得长期坚守,但是投资并非一成不变,市场只会给顺应行业趋势,或者公司管理改善等因素带来的业绩改善给予超额回报。比如消费品,如果仅仅盯着不变的格局,而不观察行业景气度变化,消费趋势的变化,同样也可能难以获得超额收益;
第四,尽量回避难以持续增长,及ROE长期下行的博弈型行业。在这些行业及公司上过多倾注的投研资源,只会构成寻求更好投资机会的机会成本。