上半年宏观经济运行整体回升向好,市场需求逐步恢复,生产供给持续增加。但市场年初对于经济基本面过于乐观的预期在二季度有所修正,股债汇市场上半年走势较明显反映了这一宏观预期的调整。进入二季度,尽管生产需求恢复的强度有所分化,但物价基本稳定,因为低基数原因,二季度经济增长同比或将达到年内较高水平。二季度末,六家国有大行集体下调存款利率,央行也分别小幅下调了OMO利率和MLF、LPR利率。
展望下半年,在高质量发展这一重要主题下,预计货币政策仍将继续为经济护航,但信用需求端政策可能仍较难实现粗放式发力,精准的结构性政策仍然会是主要方向。我们对基本面的判断偏窄幅震荡,经济强势上行取决于政策支持等多方面因素,但随着年内价格和库存等指标的好转,需求端或有望更好的跟进生产端的复苏。
债券市场方面,二季度债券市场延续一季度以来的良好走势,具体讲,二季度前期信用债表现明显好于利率债,但随着央行降息,利率债表现开始好于信用。估值上,二季度利率债短端下行幅度普遍在30-40bp,10年长端普遍下行15-20BP;信用债方面,普通信用债3年以内的普遍下行15-30BP,但资质相对偏弱的下行幅度相对大些。
本基金的固收操作方面,受制于组合规模较小,操作方面以利率债为主,持仓结构与一季度相比变化不大。
二季度宏观经济景气边际下行,主要是居民部门的扩张低于预期,与此同时,市场更多关注经济增长的中长期约束问题,诸如宏观债务杠杆、房地产周期性的调整以及人口周期的变化等等。这些宏观问题影射到资本市场,使得A股的众多传统产业的估值系统承受了调整压力,而新兴成长的稀缺性溢价有所放大。因此,权益市场在二季度继续呈现显著的结构化特征。AI为代表的科技产业依旧是二季度市场的主线,但其投资聚集点集中在算力条线和部分AI在C端应用,非AI科技成长表现较弱,周期消费资产整体呈现震荡回调态势。
本基金一直延续着低波动的策略体系,在具体操作上,权益资产在科技、周期、医药、金融等领域均衡配置,整体上依旧保持以往的投资风格,采取行业分散,个股分散的低波动策略,风格配置呈现均衡的特征,从而争取为客户创造较好的投资体验。