宏观方面,前期因为外部客观因素使得全国多地供需两端都受到了一定影响,部分分项单月增速数据出现明显下滑。但5月上海、北京等地陆续推动复工复产,经济呈现明显疫后修复特征,生产端较需求端修复速率更快,使得二季度GDP同比增长仍维持在0以上。虽然市场关注全年经济增速的数字,但我们认为结构上的积极变化更值得关注。在地产较弱、总量政策松绑幅度有限的背景下,本轮经济上行的驱动更多来自中业的驱动,而中业工业增加值增速、制造业投资增速延续了普遍的改善趋势。
债券市场方面,整个上半年在流动性充裕的背景下,短端收益率下行幅度普遍较长端更为明显。具体而言,短端1年国债和1年国开二季度末为1.93%和2.00%,分别下行32bp和33bp。长端10年国债和10年国开一季度末为2.83%和3.06%,分别下行5bp和2bp。信用债方面,1Y的AAA信用债一季度末收益率为2.39%,下行35bp;3Y的AAA和AA的信用债二季度末为2.88%和3.22%,分别下行7bp和48bp。
权益市场方面,在经历1月-4月的下跌后展开强劲反弹,主要反应了以下宏微观环境的变化:1)长三角地区复工复产的加快推进;2)国内货币政策的宽松以及稳增长的逐步加码;3)外部环境波动的可预期化,从而使得其对国内资产定价逐步淡化。相比较一季度,二季度市场主要是在追逐结构性的景气度回升。市场的风格呈现较为明显高端制造特征,新能源和汽车板块,主要是与其较好的景气度和政策强度有关,消费医药类资产也有所修复,其他资产整体则表现相对较弱。
操作方面,本基金的固收操作方面,上半年相对较为灵活,一季度组合杠杆和久期相对偏高,但二季度开始,我们减少了利率债的参与程度,持仓债券主要以高等级中短期信用债为主,组合久期和杠杆比例均较上年末明显降低。本基金的权益组合,二季度继续以绝对收益、控制回撤的思路为核心,具体操作上:1)我们在二季度适度抬高了权益资产占基金总资产的比重;2)在行业分散和个股分散的基础上,我们适度增持了科技成长类资产比如软件、军工和半导体等,边际上呈现哑铃型调仓的特征。3)继续保持权益组合低贝塔的特征。后期我们将继续努力为客户创造低波动绝对收益的资产组合。