宏观方面,4月因为外部客观因素使得全国多地需两端都受到了一定影响,部分分项单月增速数据出现一定的下滑。但5月上海、北京陆续推动复工复产,经济呈现明显的修复特征,生产端较需求端修复速率更快。需求端例如社零、地产销售等环比明显增长也进一步修复市场对经济基本面的信心。6月PMI数据进一步确认基本面回补趋势,生产端进一步发力的同时,需求端也在跟进,包括生产经营活动预期的持续改善也在传递积极信号。今年以来冲击市场的海内外重大宏观事件都在边际上出现积极变化。
债券市场方面,二季度短端收益率下行较长端更为明显,信用品种表现更优于利率品种。除去季末资金面扰动后,具体而言,短端1年国债和1年国开二季度末为1.93%和2.00%,分别下行17bp和25bp;长端10年国债和10年国开一季度末为2.83%和3.06%,分别上行6bp和2bp。信用债方面,1Y的AAA信用债二季度末收益率为2.39%,下行28bp;3Y的AAA和AA的信用债二季度末为2.88%和3.22%,分别下行23bp和35bp。
二季度股票市场在经历4月的下跌后展开强劲反弹,主要反应了以下宏、微观环境的变化:(1)部分地区复工、复产有序开展;(2)国内货币政策的宽松以及稳增长的逐步加码;(3)外部环境波动的可预期化,从而使得其对国内资产定价逐步淡化。相比较一季度的整体杀估值,二季度市场主要是在追逐结构性的景气度回升。市场的风格呈现较为明显高端制造特征,新能源和汽车板块,主要是与其较好的景气度和政策强度有关,消费医药类资产也有所修复,其他资产整体则表现相对较弱。
本基金的权益组合,二季度继续以绝对收益、控制回撤的思路为核心,具体操作上:(1)我们在二季度适度抬高了权益资产占基金总资产的比重;(2)在行业分散和个股分散的基础上,我们适度增持了科技成长类资产比如软件、军工和半导体等,边际上呈现哑铃型调仓的特征。(3)继续保持权益组合低贝塔的特征。后期我们将继续努力为客户创造低波动绝对收益的资产组合。
本基金的固收操作方面,我们减少了利率债的参与程度,主要以中短久期信用债买入持有为主;虽然二季度前期组合久期有所拉长,少量参与了利率债的波段操作,但总体较一季度末明显降低。