三季度,随着疫情趋于缓解,宏观经济总体较二季度有所回暖,多数指标均有所回升,尤其是稳增长一揽子政策逐步落地后,基建和制造业投资体现出较强韧性,出口虽然有回落压力但依然对经济构成一定的支撑。但三季度地产投资、居民消费和服务业需求总体仍相对乏力。受大宗价格回落和高基数影响,三季度通胀压力总体可控,PPI涨幅持续回落,CPI因基数原因有所上行,但核心CPI仍偏低。三季度,央行核心目标仍是稳增长,政策总体偏宽松并于8月中旬超预期降息,但金融数据在市场主体信心及房地产因素的影响下,长期和短期贷款、企业和居民贷款表现持续分化,不过随着三季度后期政策性金融工具的逐步落实,中长期贷款开始出现回升迹象,只是后期能否持续仍有待观察。
债券市场方面,三季度受降息影响,流动性合理充裕,长短端收益率均出现下行。具体而言,短端1年国债和1年国开分别下行8bp和11bp。长端10年国债和10年国开分别下行7bp和13bp。信用债方面,1年和3年的AAA信用债三季度分别下行23bp和22bp,信用利差继续压缩。
展望四季度,我们对宏观经济持中性偏积极的看法,虽然出口有回落压力,但基建投资和高端制造业投资依然会形成支撑;同时在地产政策边际发力的作用下,叠加去年四季度的低基数,地产行业有望实现更好的供需格局转变。但债券市场受资金宽松影响,利率中枢仍明显反弹,依然存在配置价值。
本基金的固收操作方面,因地产风波和央行超预期降息,三季度组合加了利率债的波段交易,并适度增加了高等级信用债的持仓比例,久期较二季度明显提升。
本基金的权益操作方面,基金在实际运作过程中以绝对收益为宗旨,通过仓位和个股分散的方式来控制回撤的波动。
投资策略上,三季度适度增持了煤炭、石油等能源类股票,继续持有新能源等科技成长方向。
后续我们将会更加注重估值与景气的性价比,继续秉持绝对收益的理念,以相对高景气行业、均衡配置为特征,力争为客户创造相对稳定的回报。