题图 / 黄金海岸

作者 / 一石二鸟

标签 / 研究

随着最后一只保本基金的转型，保本基金已经成为历史名称。但投资者对于“类保本”产品的需求并不会因此而消失，绝对收益目标基金应运而生。

所谓绝对收益目标基金，即以追求绝对收益为目标，不与某个资产价格指数进行比较，而以某个固定的收益值进行比较。由此可见，绝对收益基金在运作策略方面与追求相对收益的普通开放式基金存在明显差异。

绝对收益策略主要包括“固收 ”、保本、对冲、以及多种混合策略等。保本策略对应的就是避险策略基金。这实际上是保本基金转型的产品。这类产品现在很少有基金公司愿意发行。具体原因我在《保本基金为何纷纷“大逃亡”》进行了分析。

所以，目前主要采用固收 和对冲这两种策略。“固收 ”策略的本质是以中短期绝对收益率为目标、以安全资产为底仓提供基础收益，并在严格控制回撤的前提下寻求利用高弹性资产增强收益的机会。具体有固收 股票、固收 转债、固收 打新等策略。对冲策略则是利用衍生产品对投资组合进行对冲，将组合的系统性风险控制在一定的范围内，从而达到降低波动，控制回撤的效果。

无论采用哪种策略，都对基金公司和基金经理的实力提出了较高的要求。管理这类基金，不仅要同时具备固收和权益的投资能力，还需要具备大类资产配置、衍生品交易以及打新等方面的能力。因此，绝对收益目标基金并不是任何基金经理都能管得好的，由此决定了这类产品的稀缺性。

按合规要求，基金公司原则上是不能公开宣传“绝对收益”的，光从基金名称是看不出什么名堂来的。你要深入研究他的投资策略和净值表现才能确定。因此，在海量的基金中选出这类产品，就是一项极其费脑筋的工作。

为此，我们通过细致认真地研究，甄选出五个在运作中执行了绝对收益策略的产品。我们认为这几个基金还是比较靠谱的。现详细介绍如下，以供大家参考。

一、“固收 ”策略产品

1.光大保德信安和/安诚债券（003109）

2.长城新优选混合（002227）

3.银华汇利灵活配置混合（001289）

数据来源：choice终端，下同

这三只基金中，光大保德信的产品为二级债基，长城和银华的产品为混合基金，目前均开放申赎。从上图中三只产品的业绩走势：平缓的增长伴随极小的回撤，我们可以判断出它们都是按照绝对收益策略进行运作的。

在收益表现方面，三只产品在存续期内走势十分平稳，累积收益随时间持续增长，并在各个期间均取得了正收益。其中长城新优选表现抢眼，在各个期间内均取得了最高的收益，三年累积收益高达25.6%，年化收益超过8%。

此外，三只产品在斩获理想的收益同时，也很好的控制了净值回撤。从上图可以看出，它们在存续期内绝大多数的时候，最大回撤都控制在-0.5%以内，即便在极端市场行情中，最大回撤也都控制在了-1.5%以内。这充分体现了绝对收益目标基金在控制回撤方面的严格性，而这也正是这类产品与普通二级债基以及增强债基的区别。

从资产配置方面可以看出，三只产品均为典型的“固收 ”组合，底仓均由债券构成，并少量持有股票寻求收益增强。在以固收 股票为主的同时，也少量运用了转债和打新策略。其中长城新优选持有股票比重最大，组合整体的历史波动也是最高的，这在一定程度上解释了为何它在三只产品中收益最高。

从上面持有人结构数据可以看出，机构十分青睐这类产品。一方面是由机构资金的风险偏好决定的。另一方面，这类产品受“聪明资金”追捧的程度，也能从侧面反映出其稀缺程度。其中长城优选机构资金占比高达97%，银华汇利机构资金占比也超过90%，几乎可以视为“机构定制版”产品。

此外，固收 类的还有三个优秀的产品：广发趋势优选（000215）、长安鑫益（002146）、安信稳健增值（001316）。这三个基金在《绝对收益目标基金：极度稀缺的投资品种》中给大家作了详细介绍，这里不展开说了。

二、对冲策略产品

1.　南方绝对收益（000844）

2.　汇添富绝对收益（000762）

这两只产品是市面上十分少见的在名称中包含“绝对收益”字样的产品，两者均采用了对冲策略。其中南方绝对收益是市场上屈指可数的几个纯粹对冲策略产品之一，汇添富绝对收益则属于“固收 ”、对冲、打新等共存的多策略产品。关于这一点，我们可以从两只产品的资产配置上很清楚的看到。

南方绝对收益在持有股票的同时大量持有衍生品，组合中没有债券。而汇添富绝对收益组合中债券的权重接近40%，而衍生品的权重较小。

从业绩表现上看，两只产品累积收益增长平稳，且在所有区间上都获得了正收益，策略应用十分成功。其中汇添富的收益表现相对更好一些，今年对冲策略运用较少，持有的债券和股票贡献了较多的收益。

在控制回撤方面，这两只产品相对于之前介绍过的三只纯“固收 ”产品而言相对较大，在多数时间里最大回撤控制在1%以内，极端市场中控制在2%左右。

这两只基金均为定期开放产品。最近一期开放日期：南方绝对收收益是12月12日至19日，汇添富绝对收益是11月8日至22日，过期不候。

另外还有一个海富通阿尔法对冲（519062），这是目前市场上为数不多的日常开放的对冲产品。运作时间最长，业绩非常优秀。这个基金我之前曾多次介绍过，这里不详细说了。

至于两类策略孰优孰劣，不能简单对比收益，应该进行综合评判。就反映收益/风险比的夏普比率而言，我们发现纯“固收 ”的产品表现更好，而纯对冲策略的南方绝对收益较弱。介于两者之间的汇添富绝对收益，由于采取了混合策略，表现居中。当然，由于研究的样本较小，对两种策略的优劣尚不宜得出结论。

考虑到目前我国资本市场可以用于对冲的衍生品工具还不完备，且衍生品交易存在诸多限制，因此对冲组合有可能存在较大的基差，进而影响对冲的效果。因此，我们认为“固收 ”具有更强的可操作性，从而成为绝对收益目标基金的主流策略。

总体来看，我们此次向大家介绍的这五只基金属于市面上十分有代表性的绝对收益产品，在获取收益、控制回撤以及策略的稳定性方面都做得可圈可点，值得大家关注。

最后，还需要提醒大家注意两点：

第一，所有公募基金产品全部是相对收益。今天说的“绝对收益目标基金”并不是“承诺收益基金”，更不是“保本基金”。这种产品只是在运作中更加注重获取绝对收益，严格控制净值回撤，完全有可能出现短期的亏损。

第二，“绝对收益”只是基金经理在管理这类基金时使用的策略，并不是产品合同严格约定的事项。因此当市场环境发生重大变化，或者基金经理变更等情况发生时，这些产品也可能放弃绝对收益策略。因此我们需要密切关注产品的净值表现，以此判断产品策略是否发生变化。

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