A股市场经历了2月中旬以来的大幅调整之后，近期已经显著回暖，上证指数也回升到3500-3600点一线，新能源、白酒等热门板块已经大幅回血，很多个股已经回升至年初高位甚至创了新高，这也给我们接下来的投资带来了一定的挑战。
一、市场对通货膨胀较为敏感，下半年货币政策收紧仍是较大风险点
从海外来看，美国5月非农新增就业不及预期，三季度警惕美债美元走强。美国居民总体就业意愿依然较低，这与3月开始美国新一轮的财政纾困直接相关，劳动力供给的偏低推升了时薪工资增速，进而会进一步提升美国的通胀水平。往后看，一方面目前美国已经有超过20个州取消发放联邦失业金，另一方面美国疫苗覆盖率目前已接近每百人90剂，至少接种一剂的成年人占比达到了63.2%，预计在今年三季度美国非农就业人数将有显著的回升，美联储极有可能在7月底或者8月的会议上讨论宽松政策逐步缩减的事宜，届时可能会再次出现美债上行和美元走强的局面。
从国内来看，近期通胀预期的波动也较为剧烈，主要是国内限产政策的预期松动导致，国内定价的黑色品种价格回调较大，而国际定价的有色石油等仍处于上行趋势。通胀仍然是目前市场相对低估的灰犀牛，并且在通胀在逐渐从上游向下游传导。进一步的思考是通胀是否会导致货币政策收紧？目前整体来看资金利率确实比市场预期要宽松，短期货币政策大幅收紧的可能性确实不大，但是下半年货币政策收紧仍是较大的风险点。
二、策略应对：以中期配置思路应对短期波动，适时进行高低切换
今年宏观上最大的确定性是全球经济从复苏走向过热，下半年大概率通胀将大幅上行，全球市场利率将不断上升，而随着时间的推移各国的货币政策都将在边际上有所收紧。这对股票市场会产生两个方面的重要影响：一是利率的上行将对估值产生负面影响，尤其是高估值个股对利率的变动更加敏感，高估板块的估值将再次受到压制；二是随着经济景气度的扩散，大家会向更广泛的行业下沉去寻找景气度改善的品种。
从近期市场运行的态势来看，两市成交日均都在万亿水平，七月初之前市场憧憬的牛市预期较为强烈，短期风险偏好经历了快速的提升，但是往中期看，通胀上行、流动性边际收紧、美元阶段性走强等风险都难以解除，所以当下最好仍以震荡市来应对，保持清醒和克制，一方面当市场过热时降低高估值资产的配置，另一方面继续下沉去寻找估值较低、景气度仍在改善的品种。
