昨天3月份金融数据已经公布了，其中社会融资规模增量为3.34万亿元，较上年同期少1.84万亿元，上个月社会融资规模增量为1.71亿元，存量同比增加12.3%，上个月是13.3%；广义货币（M2）同比增长9.4%，狭义货币（M1）同比增长7.1%，上个月分别是10.1%和7.4%；人民币贷款增加2.73万亿元，同比少增1039亿元，上个月人民币贷款增加1.36万亿元。总体来说金融数据增速下行，信用环境已进入收缩通道。

接下来谈谈这些数据代表的含义。

首先谈谈社会融资（以下简称社融），它指的是实体企业从银行等金融系统中获得的资金量，社融增量同比增加意味着企业的资金需求强劲，而减少意味着企业的资金需求萎靡，今年3月份的社融增量跟去年3月相比有所下降意味着企业对于未来一段时间的经济比较悲观。至于社融存量，我们在上个月说过它与股市的走势呈正相关关系，自2020年3月至今，各月社融规模存量的同比增速分别是11.5%、12%、12.5%、12.8%、12.9%、13.3%、13.5%、13.7%、13.6%、13.3%、13%、13.3%、12.3%，总体方向是先涨后跌，社融数据存量同比下降意味着信用环境开始进入紧缩状态，就是我们常说的紧信用。

其次说说货币供应量。狭义货币（M1）=流通中的现金+支票存款，广义货币（M2）=M1+储蓄存款，大家只要记住M2是总量就可以，M1相对于M2更为自由，前者是可以随时消费和投资的钱。M1同比涨幅下降意味着投资者信心减弱，A股下跌和M1下降具有正相关关系。M1、M2都出现下滑意味着货币政策紧缩，我们目前所处的放水周期就属于紧货币紧信用阶段。

再次说说人民币贷款数据。这一数据下降意味着大家对于未来经济比较担忧。上个月我们通过2月份金融数据说过央行的货币政策宽松的时期已经过去，但缩紧的幅度没有大家想象得那么大，而3月份金融数据表明货币政策进一步收紧，此外信用环境也进入了收缩阶段，这样的放水周期对于股市相当不利。当放水周期处于紧货币宽信用的时候，股市处于弱牛市，债券处于熊市，当放水周期处于紧货币紧信用的时候，股市进入强熊市，债券进入震荡市。后期如果央行放水，那么放水将进入宽货币紧信用阶段，股票进入弱熊市，债券进入强牛市。所以维持以往判断，当前阶段避免重仓股票型基金，适合半仓防守，另外配置部分债券型基金等待债券牛市的到来。