本报告期内,基本面处于经济修复前期,工业生产、制造业投资和基建投资均出现提速,但新房销售偏弱、社零回升力度一般。政策方面,仍然呵护经济修复,流动性环境相对宽松,利好债券表现,债券收益率大幅下行,三十年国债等超长期限品种成为市场关注热点。截至3月29日,一年国债较上年末下行36BP至1.72%,十年国债下行27BP至2.29%。超长债方面,三十年国债较上年末大幅下行37BP至2.46。信用债以一、三、五年AA 中短期票据收益为例,分别下行20BP、21BP、35BP至2.43%、2.64%、2.82%。
基金操作方面,一季度资金面整体比较平稳,在季度初6M-9M的资产性价比相对较好,我们择机进行了配置,但在长期限的资产配置方面,尽量选择没有估值波动的存款、逆回购等资产,控制估值有波动资产的占比和期限。同时择机配置了部分收益较存款存单有一定优势的信用债。虽然流动性比较宽松,但是质押非利率债的融资成本下行幅度有限,货币市场工具整体套息空间压缩明显,组合加杠杆性价比不高,从而降低了杠杆操作。
展望2024年二季度,经济有望延续改善,但弹性有待确认,预计政策会继续呵护经济修复,流动性环境或将保持中性偏松,资金价格难以显著收紧,对应债市或将呈现震荡偏强行情。伴随我国房地产业进入新发展模式,经济增长动能转型下,居民对房价预期的回暖仍有待观察,预计债市大幅调整的风险可控。本基金将根据不同资产收益率的动态变化,适时调整组合结构,根据期限利差、流动性预期动态调整组合杠杆率,通过对市场利率的前瞻性判断进行合理有效的久期管理,严格控制信用风险、流动性风险和利率风险,努力为持有人创造稳健的收益。