事件： 

随着日元汇率隔夜再度跌破了150大关，围绕这一全球主要融资货币大幅贬值的“红色警报”，无疑正又一次拉响。行情数据显示，美元兑日元周四（26日）亚洲时段早间最新交投于150.26附近，此前这一货币对隔夜曾一度涨至150.31，为近一年来的最高水平。虽然并未能逾越去年10月创下的151.96的盘中高位，但在周三纽约交易时段结束时，美元兑日元汇率曾交投于150.23，而上一次在全天交易结束时美元兑日元处于类似的高位，还要追溯到1990年8月。 

分析：

在巴以冲突引发地缘局势紧张，日元作为全球避险资产本应该受到追捧，这种一反常态的表现根本原因还是日美负利差。10年期美国国债收益率周三再度飙升至了4.96%，相比之下，近几周日本央行多次进行计划外购债，日本10年期国债收益率目前维持在0.85%左右的水平。 

日本央行在9月货币政策会议维持负利率政策、新YCC框架和前瞻指引不变，但日本通胀抬升和日元贬值压力导致市场对日本央行结束YCC政策的预期升温，日本央行资产负债表的持续膨胀也指向其退出YCC政策具有必要性。日本央行研究论文也指出，日本目前处于技术进步推升潜在增长，进而推升产出缺口的周期下，考虑到内需企稳和进口成本压力，核心通胀或持续高于2%目标，日本央行操作已落后于曲线。 

所谓YCC政策，也就是收益率曲线控制政策，简单而言，就是以日本国债为标的，以日债收益率为指标来划定控制区间，而一旦收益率超过控制区间，日本央行就会主动且无限量地买入日债，直到收益率回到控制区间为止。而央行买入日债会向市场投放大量资金，因此YCC也被视为量化宽松的日版加强版。 

YCC政策退出可能会对金融市场产生长期重大影响。一方面，日本拥有全球最多的海外资产，YCC政策变化引起的日债利率上行必然增加日元资产的吸引力，带动其他类型资产的收益率下行；另一方面，作为利率极低的一种货币，日元是全球最主要的套息货币之一，一旦 YCC政策出现变动，利率出现反弹，套利交易会发生逆转，从而对全球流动性市场构成冲击，对于中国投资者来说，以外资定价的港股市场可能受到更加直接的影响。

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