债券市场来看，利率债方面，三季度10年国债收益率下行20bp至2.88%，但下行节奏呈现7月快速下行，8-9月围绕2.8%-2.9%区间窄幅震荡。7月的下行主要源自于国务院常务会议在时隔一年后的全面降准。8月10日，央行二季度货币政策执行报告指出,“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持实施正常的货币政策。”8月16日，MLF缩量等价续作，带动债券收益率小幅上行，而后进入横盘状态。

信用债方面，2021 年中短票收益率在上半年呈下行趋势，信用债下行幅度小于同期限国债，信用利差略微走阔。信用利差的走阔一方面来自于地产风险事件影响，另一方面来自于理财产品新规指导背景下，二级资本债收益率受政策影响较低点大幅上行30-35bp。（数据来源：Choice）

向后看，四季度宏观层面有类滞胀的情景出现，对债券收益率的下行构成制约。微观层面，后续若经济下行财政持续发力，国债和地方债供给预计提速，也将限制收益率的下行。此外，也需要考虑海外货币政策收缩趋势的外溢影响。

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