深圳商报（记者 李玲）
唐雷，武汉大学物理学系理学学士、北京大学光华管理学院工商管理硕士，曾先后任职于民生加银基金、安信证券资产管理部，拥有10年投资研究经验。相比幸运二字，长期深厚的行业积淀为这位基金经理带来了独特的投资分析能力。
唐雷目前管理的金信深圳成长混合型基金，是一只投资主题鲜明的主题基金，主要投资方向为依托大湾区具有持续成长能力的深圳上市公司。伴随香港回归祖国20周年临近，粤港澳大湾区主题的关注度持续上升，该基金的收益也在显著提升，而近期因A股纳入MSCI的利好，该基金又迎来一波新的业绩高潮。Wind数据显示，截至6月23日金信深圳成长混合型基金今年以来收益率为8.52%，同类型基金排名前1/8，最近一个月收益率则高达10.06%，在同类1600多只基金中排名第3名。
A股闯关MSCI成功后，上证50、沪深300等权重指数接连大涨，沪深300指数再创反弹新高，令由“漂亮50”主导的结构性行情似乎越发强势。但与此同时，市场中另外一种声音也开始渐强，过百亿资金提前悄悄布局深跌已久的中小创个股，部分投资人开始期盼风格转换的行情来临。在金信深圳成长基金基金经理唐雷看来，A股纳入MSCI短期将强化偏重蓝筹和“漂亮50”的市场风格，中长期看将会加速A股国际化和估值国际接轨。
“漂亮50”行情源于估值国际化
“2016年以来，A股市场进入资金存量博弈的震荡阶段。实际上A股早已在沪深港通的作用下开启了国际化和估值国际接轨的进程。”采访一开始，唐雷就为记者抛来一个结论。
唐雷认为，在A股市场资金弱平衡的状况下，沪深港通南下北上的边际资金决定了市场的结构和风格。“截至目前，沪深港通开通以来，经由港股通净流入香港市场的资金累计超过4500亿元，尤其是2016年一季度开始加速流入香港市场，这客观上导致了去年以来的港股牛市和A股以创业板为代表的中小市值股票大幅度下跌。另外一方面，海外资金经由沪股通和深股通持续配置A股大市值蓝筹股和白马股，截至目前，北上资金累计净流入接近2400亿元。”。
唐雷进一步分析，海外资金经由沪股通和深股通北上集中配置所谓的“漂亮50”对于沪市的恒瑞医药、贵州茅台、福耀玻璃，深市的格力电器、美的集团、海康威视等等股票的配置资金规模都在100亿元左右，直接导致了“漂亮50”一枝独秀的行情。中小市值股票估值下行，价值型股票估值提升，实际上A股已经在沪深港通的作用下开启了国际化和估值国际接轨的进程。
A股投资逻辑将现颠覆性变化
事实上，当前海外资金在A股市场的持股权重仍然较低，北上资金每日成交额占A股总成交额在1%以下。唐雷认为A股市场纳入MSCI将吸引更多的海外资金关注、研究并且配置A股股票，A股市场的国际化和估值国际接轨将加速。
“参考韩国和台湾地区证券市场在上世纪90年代进行市场化、国际化的历程，虽然期间韩国和台湾的股市指数屡创新高，但估值却系统性地下了台阶，而且当整个体系迈向成熟，纵向估值已不具有可比性。在估值国际接轨过程中，由于资金互联互通，国内外估值逐步靠拢，A股市场内大部分的高溢价现象将会逐渐消失，小盘股、绩差股和低息股估值将会持续下降。与之相反，蓝筹股和价值股的估值水平会得到系统性提升，从而带动指数逐步上行。”他表示。
同时，唐雷指出，在估值国际接轨过程中，A股投资逻辑将发生颠覆性变化。“在A股市场国际化的过程中，A股市场盛行的主题炒作、小股票溢价等等现象将会被弱化，投资者会更加重视基本面和盈利变化，作为各行业龙头的蓝筹股和价值股的估值将得到系统性提升，这一类股票将会有持续的投资机会。”他建议投资者要关注这一变化。
对于中短期市场的表现，唐雷较为乐观，“二季度以来的市场调整已经比较充分反映了来自经济增长、金融监管、流动性紧张的负面冲击。展望三季度，市场参与者对于经济增长的悲观预期开始稳定，金融监管最严厉的阶段已经过去，投资者风险偏好趋稳。同时，三季度的流动性边际上有放松的需要，市场利率有可能阶段性下行，也会对A股市场形成重要的支撑力量。”他对记者表示。