疫情之下的投资布局：消费在左、医药在右！
“科技、消费、医药”向来是支撑与拉动国民经济前行的重要力量，近年来这三个板块的行情在A股市场表现不错。与科技的低关联性不同的是，在疫情剧烈冲击的当下，消费与医药实属受疫情影响最敏感的两个板块：
一方面，“隔离防控”的实施使得以线下消费为代表的实体经济暂处凝滞状态；另一方面对疫苗、特效药的现实需求与渴望催生了医药主题股票的攀升。
01Q:疫情对实体经济造成了不小的冲击，也加剧了A股市场的震荡程度。是否“瞄准医药”是当下布局的主旋律，而消费则应“敬而远之”呢？
A:疫情的蔓延的确引爆了市场对医药题材股的追捧，但其强劲的走势并非没有方向，而是沿着缜密的逻辑推进：
一是，基层医疗设备的采购中，加速了“进口替代”的推进，国内医疗设备生产企业迎来了较大力度的提振，且这种利好境况有望长期持续；
二是，创新药产业链也将进一步受益，这也是一项全球范围内的国际化竞争。
从整体来看，医药领域的主流企业迎来了较好的布局时机，医药主题上行的概率及空间都非常可观。
消费在这一轮春节旺季的缺失，对消费行业的确是一个较大的影响，但这个影响实际上是一种延后的效应。因为各企业的延期开工导致消费者的采购也会相应延迟，但延迟不代表缺失。与其说消费受负面影响较重，不如说消费行业整体行至底部，对投资而言是布局估值洼地的机会。此外，疫情催生线上消费的旺市，一方面电商渠道孕育着很多投资机会，另一方面在线教育等“非接触经济”获得了发展的空间。疫情对消费的影响更是短期的扰动，从长期的维度来看，也许此时正是加仓消费的好机会。
02Q:您是“消费升级”行情的忠实拥趸、亦青睐创新医药的高速发展，二者向来是您持仓布局的主线。在今年突发疫情的干扰之下，会发生转变吗？
A:目前管理基金的配置思路依然是医药和消费均衡配置，具体来看医药占40%的比例，而消费占60%。相较于之前医药30%的占比，今年略微超配，这是综合考虑疫情之下：一、以防护、设备和医疗器械为主的企业会长期受益；二、创新药产业迎来利好；三、诊断试剂行业等辅助设备企业也会有较大的发展。从短期来看，防控设施是关注重点，长期观望下更看好创新药产业链。
在这次疫情之中，也能观察到一些消费龙头公司展现出较强的抗跌能力。当然，一些服务旅游类公司可能受负面影响较重，但对标2003年非典情况来看，以旅游为主的消费需求会在次年产生一个报复性的反弹，基于此，当下可能是布局这类企业的好的机会。
03Q:医药虽然是以一个独立板块存在，但是其与科技和消费板块都关联颇深：如创新药产业的发展受科技联动影响；而医疗消费也属于大消费的组成板块。鉴于其特殊性，医药领域的选股又应如何展开呢？
A:医药一方面有消费特征，另一方面也有科技特征，导致很多医药企业的市盈率较高。即便如此，从长期来看，医药板块依然有十足的投资价值：
一是，老龄化需求一直存在，且在不断加强；
二是创新药业公司在未来拥有广阔的成长空间。
在个股的选择上，医药公司可能是唯一不适用ROE这类估值办法进行筛选的。主因即是在现阶段，中国的医药发展处于快速变化之中，对医药行业盈利影响最大的因素是政策而非市场。同时，受限于政策，大多医药产品不能给出较高定价，这一点直接关联医药公司的盈利水平。基于此，我们可以判断衡量一家医药企业成长性的并非其盈利水平等传统指标，而应聚焦在其核心竞争力如创新药的研发上。
所以，在对医药行业的企业进行评估筛选时，首先纳入考虑范围的是成长快和有核心研发竞争优势的公司；其次也会紧跟政策变化，攫取政策利好带来的机会；最后对标国际龙头医药公司的高业绩增长能力也是重要的核定标准。
04Q:以白酒为代表的“喝酒行情”一直被认为是消费板块的风向标，但白酒行业以茅台为代表的个股近期都出现了回撤。在2020年，相关板块的投资机会仍存在吗？
A:白酒行业是消费板块中的一个核心标的，也是受疫情冲击较大的一个子板块，整体白酒的业绩可能要面临10%左右的下调。根据以往的经验来看，白酒业绩在全年度共有两个高峰期，一为春节、一为中秋，其中春节的收入贡献为白酒年度收入的三成左右。今年春节的市场缺失对全行业有10%-15%的利润下修，但这也可能为后期的报复性增长埋下伏笔。
在白酒领域，之前的布局是沿着两个方向推进，即高端白酒和区域性白酒。在这一轮的行情下，应战略性舍弃区域性白酒专攻高端白酒，原因在于：
一是地方管控加强，给区域白酒带来较大压力；
二是高端白酒的工期与品质的稳定性都有保证，能较好的维持业绩。
05Q:目前，一些二线消费公司处于低估值状态，这些企业具有配置价值吗？
A:消费板块的行情逻辑是：先涨龙头、再涨二线，反过来先跌二线、再跌龙头。分析目前的趋势，是符合这条逻辑主线的 。
这样的行情下，龙头公司与二线公司都具有配置价值：聚焦龙头，可以获得一个稳定性的收益；布局二线时则想抓住后市呈现的较大弹性。在实际操作中，二线公司配置的比例并不高，但选择的标的都是拥有较高弹性的，这样的组合在未来有望获得一个较好的回报。
一一一国联安基金