消费板块还能行吗？

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先来看看，造成消费板块大跌的以上三个因素是否已经发生变化。

【1】估值：部分细分行业处于估值底部

经历了一年多的调整，消费指数整体下跌了30%以上，估值也进入了“挤泡沫”的过程，从消费各细分行业的估值（PE-TTM）情况来看，已经出现了结构化低估的现象，部分消费细分行业比如医药生物、食品加工、家用电器等，都已经处于过去5年的历史底部区域。

【2】资金面：机构持仓处于历史低位

2021年消费板块的第一波下跌始于机构抱团的瓦解，但经历了一年多的调整之后，消费赛道的拥挤度也已经出现了缓解。

国金证券统计显示，2022一季度主动偏股公募基金持仓在消费（医药、食品饮料、家电、汽车、商贸和休闲服务）上的配置比例为30.90%，已经低于2010年以来的历史中值38.2%，当前主动偏股型基金的消费仓位处于中位偏低水平。

在消费行业出现结构性低估的情况下，今年一季度也已经有部分基金进行了逆势布局。

比如，国海证券的研究报告中就指出，在遭遇2021年大幅减仓之后，今年一季度医药生物获得主动偏股型基金一定加配，但配置占比仍处于历史低位，近三年和近五年持仓分位数分别为33%和50%；社会服务一季度也获得小幅加仓，近三年仓位回升至33%的分位，近五年持仓分位数为60%。

从基金近期披露的一季报中，我们也可以发现，不少逆向投资选手都已经开始对部分消费行业进行左侧布局。

【3】基本面：形势正在起变化

从基本面的情况来看，消费行业在这波疫情中受到了明显的冲击，但形势已经出现了一些变化。

政策暖风

4月13日，国务院常务会议，部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生。

国海证券认为，本轮上海疫情将逐步进入收尾阶段，对于消费冲击最大的时候即将过去，在外需形势不确定的背景下，扩大内需、提振消费将是政策的主要抓手。

财信证券也指出，随着本轮疫情逐渐缓和、“五一”黄金周临近以及地方加大对餐饮、零售、旅游等特困行业的帮扶力度，受疫情冲击影响回调幅度较大的消费板块或将迎来一定机会。

受益通胀

国海证券指出，PPI到CPI的传导仍然是今年的主旋律，IMF上修了今年全球通胀的预期，消费板块有望受益于CPI上行的环境。

今年以来周期显著跑赢消费，国海证券认为，核心原因在于大宗商品价格在地缘政治等因素的影响下处于高位，但从后续的演绎来看，工业品价格将受到全球需求下行的影响，IMF最新的全球经济展望显著下调了全球经济增速的预期，周期股的超额收益有望迎来收敛。

从历史上看，周期和消费具有较为明显的跷跷板效应，从市场风格演绎的角度来看，下半年消费或将重回舞台。

金鹰品质消费混合基金的拟任基金经理潘李剑则更看好消费板块底部反转的机会。他提出了三点看法：

第一， 市场负面因素的最差时刻可能正逐渐过去，市场调整时空已较为明显、估值已较低，稳增长有望驱动行情修复。

第二，预计本轮上海疫情或有望迎来拐点，各地政策将在疫情防控和经济发展之间再平衡，以缓解经济压力。

第三，经济数据的披露或将促使稳增长政策二次集中发力，货币政策总量工具再发力窗口渐进，降低实体经济融资成本。