摘要：从历史经验和驱动因素来看，2024年小盘行情有可能会延续，同时注意出现拐点的可能性。

2024年开年以来，中证2000指数已跌超17%，打了投资者一个措手不及。（数据来源：Wind，截至2024/1/22）。如何看待后续小微盘投资机会？是阶段性调整，还是行情见顶回落？小夏将从从历史经验和驱动因素两方面为大家分析分析。

历史经验

       小盘行情已经从2021年初到现在持续了差不多3年。本轮小盘行情始于2021年3月1日，随着过去长达4年的核心资产抱团逐步瓦解，小盘风格再度占优。这算是历史中第3轮小盘行情，过去两轮分别是2008-2010年（2008/11/3至2010/11/30）、2013-2016年（2013/2/1至2016/11/30）。截止2023年12月31日，本轮行情已持续2.74年，时长处于前两轮行情居中（2和3.75年），但是超额收益方面仅有40%（208%、159%），远低于前两轮水平。从历史经验上看，小盘风格后续增长空间仍值得期待。

驱动因素

       从驱动因素上看，本轮小盘行情也仍未到转换时刻。经济政策环境、融资环境、增量资金是影响大小盘风格的三大驱动因素。

       经济政策环境主要包括宏观经济形势和产业政策导向等综合因素，最终反映在大小盘企业的盈利增速和市场对其的盈利预期上。产业升级趋势与产业政策的支持方向对A股大小盘轮动有重要影响。当政策支持创新型新产业发展时，利好小盘股；当产业政策着眼于传统行业的结构优化时，利好大盘股。

       目前我国正处于高质量发展转型过程中，总体上更注重经济质量与内涵的提升。预计未来仍将延续当前的经济政策环境，而难以出现类似2016年供给侧改革加速、棚改货币化安置这类转折催化风格反转，因此有利于当前小盘行情延续。

       融资环境影响大小盘企业的经营环境和股票市场流动性，从而对市值风格产生一定影响。在市场融资紧张时，大市值企业相对小市值企业融资难度更低，现金流较为充裕，业绩韧性更强，基本面风险更低，抗风险能力强，因此在融资紧张环境下利好大盘股。与此对应，在企业违约风险低、融资更方便的环境下，小盘股表现更优。

       目前国内经济正处于温和复苏阶段，后续融资环境或仍然维持流动性合理充裕状态，有利于当前小盘风格延续。

       增量资金是影响市值风格的重要因素之一，小盘风格往往发生在个人投资者和私募主导市场时。一般而言，在公募、外资等机构投资者是市场上的主要增量资金来源时，大盘股往往有更高的超额收益；当个人投资者及私募机构资金主导市场时，小盘股表现更佳。这主要是因为不同类型投资者的投资偏好与资金容量不同。

       目前来看，公募新发维持低位，公募基金或难以作为主要增量资金来源。另外，在国内经济弱复苏叠加外部环境等因素影响的大背景下，外资出现大规模净流入的可能性不高。总体上看，催化大盘股风格的两大增量资金更可能维持现状，因此资金面环境也有利于支撑当前小盘行情表现。

       综合历史经验的分析（目前小盘相对大盘超额收益比过去两轮小盘行情要少的多），驱动因素的分析（经济政策环境、融资环境、增量资金），24年预计小盘行情将延续。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~

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