11月12日，美股闪崩——美股三大股指集体下挫,道指跌超600点,跌破26000点关口,纳指跌近3%,标普跌近2%。美股大跌，投资者担心A股是否会跟跌。但11月13日A股低开后上涨收盘。实际上A股的特立独行并非首次，10月24日纳斯达克综合指数跌4.43%，创七年来最大单日跌幅；次日A股早盘低开后以上涨报收。

有市场人士认为，A股已脱离美股束缚，迈开了属于自己的独立步伐。怎么看待这一现象？后期能持续么？金信转型创新成长混合基金经理周谧为大家一一解答：

1、为何近期A股不再跟跌美股？

周谧：从过去美股和A股的历史走势观察，总体来讲A股跟随美股的趋势是存在的。

但是最近A股也出现一些新的现象：10月24日，道琼斯指数出现-2%的大跌，10月25日万德全A仅跌-0.12%；10月29日，道指下跌1%，10月30日万德全A上涨1.09%；11月12日道指下跌-2.32%，11月13日万德全A仍然上涨。

最近市场的变化主要是由A股自身一些因素决定的。A股今年以来面临着金融去杠杆和中美贸易冲突双重压力，市场跌幅较大。在市场持续下跌后，管理层频出利好稳定市场信心，主要包括：积极组织政府相关部门和各个机构化解民营企业股权质押问题；对上市公司的再融资和重组进行松绑；出台政策化解民营企业融资困难。这些都提振了市场的信心有助于推动A股不跟跌。

同时更为重要的是，wind数据显示，当前沪深300成分股的平均市盈率不到15倍，为近五年来的最低位。与之相对，美股即使经过近期的下跌，目前标普500的最新市盈率是21倍，这个估值接近美股估值的上限，高于1987年崩盘前20倍的水平，远低于2000年崩盘前的估值。

相比之下，A股估值相对比较便宜了。多种因素相叠加导致了A股目前打破中美市场的联动关系而走出“独立行情”。

2、美股和A股历史上的相关性有多高？

周谧：美股和A股历史上来看，有一定的相关性。随着QFII扩容、陆股通、MSCI扩容、外资投资A股便利提升等的影响，A股与美股的联动关系正在迅速提高。一方面A股的投资风格会受到外资机构的影响，另一方面美股的表现也会不同程度影响到A股。

我们对2010年1月1日以来的中美两国交易数据进行统计，发现如果美国上涨或者下跌，第二日A股涨跌方向和美股一致的概率是52.5%，两者相关度为0.16。但是，统计2018年以来的数据会发现第二日A股与美股涨跌一致的概率提升到54.5%，两者相关度提升至0.31。如果以周度的涨跌幅来看进入2018年，美股和A股同一周涨跌幅相关度高达0.6。

未来我们国家对外资和外国人参与A股的开放力度越来越大，因此中美两国股票联动只会更强而非更弱。但是这种关系并不意味着以后就会同涨同跌。在均衡的状态下，两者在涨跌幅相关度会提升，但是在非均衡的情况下，比如两者经济状况和资本市场估值比价极不匹配的情况下两者也会呈现此消彼长的情形。从未来的中美市场比较来讲，我们觉得美股下行的压力和幅度会比A股更大。

3、如果后期A股出现独立行情，哪些板块将是关键支撑？

周谧：目前的从政策推出的力度来讲，我们可以确定政策底已经出现。市场底通常出现在政策底半年之内，因此我们可以判定目前市场下行空间不大。

根据我们对2005年、2008年、2011年政策底到市场底的行业统计发现，金融板块特别是银行和券商在这几次寻底演绎过程当中表现突出。这也不难理解：政策底通常会从货币政策开始，而货币政策宽松受益最明显的则是金融机构，特别是银行。其次政策底到市场底这个过程中，大家对券商基本面的反转也有一定预期，因此券商也是一个受益的板块，特别是市场底出现之后，超额收益比较明显。

在金信转型创新成长混合基金（基金代码：002810）三季报中，我提出看好低估值的金融行业，目前依然坚持这样的观点。

此外大家要特别注意最高层在民营企业座谈会上重点强调了要禁止国企拖欠民营企业的账款。这其实是解决民营企业资金困难一个很有效的方式，民营企业融资难，如果账款再被拖欠则是难上加难。如果能切实解决国企或者地方政府拖欠民企账款的问题话，优秀的民企资金困难将大幅缓解。这其中的话，一些给政府做项目的高新技术企业和环保企业应收账款和坏账问题有望得到解决，基本面将得到好转。而且，由于前期跌幅较大，这些板块也会面临较大机会。

（来源：金信基金的财富号 2018-11-13 17:11） [点击查看原文]