“虽然大家都希望对未来有明确的预测，但这超越了人类的能力。未来是不确定的，做投资这么多年，我的感觉依然是八个字：战战兢兢、如履薄冰。”

“很多时候价格就是不反映价值，忍，这是很煎熬的。选择公司是最基本的，投资更重要的是对自身欲望的管理。”

“投资的核心是不能产生永久性损失。比如2008年，已经跌掉90%以后，这辈子的投资生涯基本上就完了。”

以上是睿远基金总经理陈光明20多年来关于投资和人生的部分思考。

陈光明是原东证资管董事长，亲自管理的东方红4号，从2009年成立到2017年年底，收益近9倍。“聪明投资者”曾走访多家价值型私募机构和券商资管老总，他们都不自觉地拿自己跟价值派高手陈光明进行对比。

聪明投资者从真实、可信的演讲、采访资料中，整理了陈光明最有价值的36句话，分享给大家。

选择的公司决定了你的胜败

1，（从1980年开始到2007年的美股）涨了九倍，但是75%的公司加起来，没涨。剩下25%的公司获得了所有的新增市值，大概有80%的新增市值，是由10%的公司创造的。

所以，拉长时间之后，你才知道，原来选的公司才决定了你的胜败，而不是这一波行情还能不能再涨10%，股票跌下来还能不能再抄个底。

2，跟一群能力不怎么样的人打交道，你犯错误的概率比想象的大，跟一群品德过关的、能力超群的人去打交道，（股价）稍微贵一点，但随着时间的推移，公司会超越你的预期。

3，我只会买那些大股东、管理层增持的股票，这是非常重要的，因为他们（管理层）对自己最有信心，我相信我们不是那么容易战胜他们的。

4，价值投资的规律是价格终将反映价值，而且反映价值都需要一点时间。但很多时候价格就是不反映价值，忍，这是很煎熬的。

5，选择公司是最基本的，投资更重要的是对自身欲望的管理，不仅仅是投资，包括运作基金，或者做事业。

了解投资的轮回

你就离赚钱不远了

6，很多时候（投资）就是一种轮回，这个轮回比人生的轮回要短得多，我已经经历了第四次的牛熊了。大家如果能够知道这个轮回，基本上离赚钱已经不太远了。（2018年3月）

7，你越想得到什么，在这个市场越得不到什么，短期暴利是不可能的，它的代价就是长期可能性的封存。有一句话就是叫，一年一倍者众多，但是五年一倍者寥寥。

8，对于投资者最美好的时光是熊市，而不是牛市，牛市都是拿来害人的，熊市是未来回报投资者的。

9，价值投资在牛市的时候难做，原因很简单，货（公司）是好的，但是价格不便宜。我做投资这么多年，唯一两次彻夜难眠，都是在牛市的时候，压力很大。

10，投资最最重要的是在熊市里不亏钱，而不是说在牛市里赚多少。牛市自然而然都能赚，但是投资的核心就是不能产生永久性损失。

11，如果产生永久性损失，比如2008年，已经跌掉90%以后，这辈子的投资生涯基本上就完了，无论是职业投资人，甚至包括老百姓。

千万不要以为树可以长到天上

12，没有一个趋势可以涨到天上去，无论是社会的趋势还是经济的趋势。比如之前穷困的时候就有改革开放，现在贫富分化就有精准扶贫，这都是对于过往趋势的一种矫正。

13，千万不要以为树可以长到天上，不要认为18层地狱下还有18层。虽然有这样的概率，但却是小概率。

14，均值回归是投资常识，是价格向价值回归的万有引力。当涨幅过大、价格过高的时候，意味着未来的潜在回报率是不够的，投资者可能会离场，去寻找更便宜的资产。

15，市场趋势性机会也会有，因为隔几年（A股）就有几个标准差的波动，但是这种波动带来的利润，在某种意义上是可遇不可求。

16，市场的趋势性机会很难琢磨，但是有时候，在一把好牌的时候，你要敢于下注。　

未来是不确定的

但可以感受周期

17，预测错误是一件很正常的事，虽然大家都希望对未来有明确的预测，但这超越了人类的能力。未来是不确定的，做投资这么多年，我的感觉依然是八个字：战战兢兢、如履薄冰。

18，有一点是可以的，感受周期。比如市场很热的时候，你是感觉得到这种热度，觉得这是夏天。但夏天什么时候结束，哪一天结束是不知道的，冬天哪一天结束也是不知道的。

19，（短期）涨幅过大，价格过高，意味着未来的回报是不够的，所以吸引不了那些理性的投资者，理性的投资者会去寻找更丰厚的水草。

20，一般在这个时候买进的，都是趋势投资者，等到韭菜长得不再那么旺的时候，他们是一群散兵游勇，撑不起趋势性机会。

21，等市场开始都是散兵游勇接棒的时候，坚定的投资者就会离场，股票就形不成合力，在合适的时候，它（趋势性下跌）就会出现。

成长是价值评估的最核心指标

22，用最经典的、传统的格雷厄姆的方式，在中国是找不到标的的。只有通过巴菲特的方式，长远来讲，能赚钱的都是买成长股的。

23，中国的市场是非常特殊的，几乎没有静态的便宜货，偏格雷厄姆的方式也只有在1929年的那些（美国）大股灾之后，在谈股色变的年代里面适用。

24，市场上，老是有人以成长和价值来区分是不是做价值投资，那是不懂。成长是价值评估的最核心的指标。

25，做价值投资，理论上什么都可以投资，但是烂公司的陷阱比较大，尤其在中国。因为没有像国外的成熟市场，你去收购重组的时候，会被人说成野蛮人。

26，这（收购重组）对资本市场的效率提升是有帮助的，只不过理论上应该去改造坏公司，而不是去抢好公司的饭碗。

27，只要合法合规，能抓到老鼠的就是好猫，就是不能用毒药。

不要把价值投资作为套牢后的借口

28，人们往往低估短期的不好，或者高估短期的好，这是人性、近视、加上线性外推。你要忍受前面的低谷，才能迎来春天。很多人忍受不了，每天都想赚最快的钱，最后的结果就是长期亏钱。

29，把价值投资等同于长期投资是错的，尤其把它定义为套牢之后给自己的借口。单纯赚到钱就跑，亏钱的不割，这些都是错误的。

30，为什么捂不住（股票）？第一，你根本不知道（公司）值多少钱。第二，你老是过度自信，预测市场，今天涨停明天就要跌。

31，绝对不要去（频繁）做交易，投资明明可以做成正和游戏，但是对大部分人都是负和的。原因很简单，高买低卖加上频繁交易。

32，不要觉得好公司很贵，没跌过。时间是好公司的朋友，是平庸公司的敌人，长期收益的驱动力是盈利的增长，而不在于估值变化。

特别聪明的人

往往会成为市场的牺牲品

33，这个（资管）行业缺的是“笨人”，不是缺聪明人。当然这个笨是打引号的，不是真的智商很低，是大智若愚的“愚”，而不是傻瓜的那个笨。

34，很多特别聪明的人，往往会成为这个市场的牺牲品，在这个行业，就是“剩者为王”。尤其做价值投资，就两个要求：第一个不亏钱，第二个活得长。

35，太关注市场的人都是跟随主流，因为跟主流的心理包袱是最小的。但心理包袱小，财富损失就大。

36，投资做的好的都是反人性的，但（投资者）大都是顺着人性要让自己开心。你要想在这个市场上开心，你就要付点学费。