短期：风险偏好略有改善，5月初我们在《国际化红利释放期开启(20180508)》中微调观点“从保持谨慎转向保持平常心”，市场如期反弹。

　　“贸易战”的负面冲击阶段性减弱。自3月22日以来中美贸易摩擦带来的负面影响，港股和A股已经反应并相当程度上消化了，短期进入沟通磋商的休战阶段。短期在中兴通讯或其他贸易摩擦方面一旦有缓和，都会改善风险偏好。

　　联储在5月议息会议声明中性偏鸽，经济方面删除了“近几个月经济前景有所强化”的表述，通胀方面两次使用了“symmetric”，传递了美联储可能会一定程度容忍通胀水平高于2%目标的信息，缓解市场对货币政策紧缩的担忧。

　　市场对基本面的预期，较前两个月有所改善。1)中国4月份数据特别是进出口数据尚好，近期一系列针对监管、货币、财政的政策微调，都改善基本面预期。2)美国最新数据显示复苏延续，上市公司1季报业绩保持强劲增长。

　　港股上市制度创新启航，新经济龙头提交IPO申请，提振短期风险偏好。

　　中期：二季度后期的风险是一道坎，仍需警惕。

　　美国6月加息或是加剧全球资金面中期风险的“最后一根稻草”。2季度美国经济复苏仍有惯性，通胀压力可能持续走高。美国减税及新基建带来财政压力和强劲的发债需求，但同时美联储缩表，减少美债需求，从而，美国的市场利率水平有望持续攀升，6月美国加息可能进一步导致全球流动性收紧。

　　警惕2月式美股调整在2季度末重演，警惕中期选举年“魔咒”。美股目前估值偏高，随着利率抬升，波动性会加大，警惕美股的调整冲击全球股市。从选举年的日历效应来看，标普500自总统大选后的高点到中期选举当年低点平均跌幅为24%。美股自特朗普总统大选获胜后高点至今的跌幅仅为4%。

　　中国去杠杆仍在推进，二季度末资金面和基本面可能“双弱”。当前中国经济数据尚好，清理地方政府隐形债务仍在继续，信用违约风险开始加速释放。

　　投资策略：保持平常心，寻找阿尔法，二季度末至三季度初逢低加仓

　　1、仓位建议：不必太高，保持平常心，二季度末至三季度初加仓

　　短期市场风险偏好有所改善，但不必过分乐观，短期的反弹依然很难赚贝塔β的钱，因为中期风险尚未price in，仍需警惕二季度后期海外资金面和国内基本面的诸多不确定性，二季度末至三季度初将是更好的加仓期。

　　2、持仓建议：立足不败然后求胜，短期立足“避弹坑”，长期寻找阿尔法

　　1)首先，立足“避弹坑”，即在市场悲观预期已充分释放的相关行业，比如公用事业(燃气、电力、环保)、能源(石油LNG)、金融、地产等传统行业里面寻找性价比高的优势蓝筹，也包括上半年在中美贸易战中受抛弃的手机产业链的绩优股。

　　所谓市场悲观预期已充分释放，往往体现在相关龙头公司的估值足够低、业绩稳定且持续派息，但是受中短期政策或者政治的影响，市场对于相关行业存在较大的偏见、轻视乃至无视，从而，类似2017年初的内房股以及2018年初的能源股，一旦行业基本面的预期改善，则具备非常强的行情弹性。

　　2)其次，寻找阿尔法，围绕科技创新和内需消费升级精选阿尔法，长期看好医药健康、TMT、消费(教育、休闲、娱乐、食品饮料)、先进制造业等成长性细分行业里具有核心竞争力的优质公司。

　　考虑到上述行业的优质公司在今年上半年较为强势，特别是医药和教育更是逆市而上、牛气冲天，目前的估值不算便宜，因此，并不建议追涨，而是保持平常心基于性价比来精选最优质公司，二季度末行情如果出现调整，则可以逢低增持。

　　3、风险提示

　　贸易战、中美通胀、美国加息、中国去杠杆等风险超预期。