2024年一季度股票市场呈现深V宽幅震荡,上证指数上涨2.23%,沪深300指数上涨3.1%,创业板指下跌3.87%,北证50下跌21.88%。开年以来至2月初,市场经历了短暂的流动性危机,资金出现结构性失衡,主要宽基指数创下阶段性新低。2月6日以后,市场流动性问题得以缓释;包括央行超预期降息、证监会换帅、IPO节奏持续放缓,以及交易层面的监管趋严,分别从宏微观角度改善市场流动性环境,2月市场走出了一波超预期的反弹行情。进入3月以后,从1-2月基本面数据来看,量的信号相对企稳,但价格仍偏弱,整体经济的恢复相对缓慢;叠加本轮市场反弹从行业轮动和估值修复的角度来看已较为充分,市场重新趋于震荡。
转债市场,1月以来,权益市场与转债市场均呈现低开高走的趋势,季度初市场风格较为极端,大盘价值明显占优,2月开始市场风格趋于均衡。转债估值较去年压降明显,配置性价比较前期有所改善。
从债市表现来看,1年利率债下行30-35bp,5年下行20bp左右,10年下行20bp,30年国债交易活跃度大幅提升利率下行35bp,其中10年国债最低点有效突破2.30%至2.26%,表明债市对经济偏弱、政策发力较慢和未来货币市场降息预期有了较为充分的交易。信用债方面,在资产荒、资金分层和信用风险缓和的背景下,信用利差呈现曲线走平、信用等级利差压缩的特征,1年期信用利差被动走扩10-15bp,3年AAA和AA 利差小幅收窄5bp,3年AA利差收窄20bp,5年AA则收窄35bp左右,10年期超长信用债亦变得成交活跃,充裕的资金在追逐绝对的高票息资产。
报告期内,股票仓位方面,利用回撤机会调整组合结构,整体权益仓位也有所提升。继续向AI算力和低空经济等政策支持、且长期发展空间大的新兴行业集中。转债方面,组合重点配置平衡型转债,仓位较去年四季度有所下降,具体配置思路方面:1)在国内维持弱预期弱现实且流动性宽松的背景下,积极参与成长类转债的投资与交易,优选赎回风险可控的平衡型转债和偏股类转债,具体行业包括电子、计算机、汽车等;2)国内基本面持续修复,稳增长板块期待政策和宏观数据的进一步证实,顺周期板块普遍估值较低,组合对银行、化工、有色等板块亦有参与。纯债方面,季初大幅加仓高等级信用债和利率债,期间根据利差变化积极调整组合各资产占比,同时积极参与利率债交易机会,灵活调整组合久期。