嘉实稳盛债券2023年度中报-报告期内基金投资策略和运作分析
今年经济开局良好,随着新冠感染高峰逐步回落,国内经济运行整体回升向好,市场需求稳步恢复,生产供给持续增加,但进入二季度后,经济增长斜率有所放缓,内生动力不强,需求驱动力减弱。从经济数据来看,4月PMI读数回落至50以下,并在5月延续环比走弱,6月边际改善但仍处于荣枯线下水平,其他月度经济数据、金融数据和高频数据也逐步走弱,特别是地产销售在一季度的小阳春后也出现了显著遇冷态势;商品价格也随之调整,通胀压力显著降温。
债券市场,一季度市场出现分化行情,由于宏观基本面复苏和资金面收紧,利率债曲线呈现熊平态势,信用债由于理财赎回潮逐渐平息,信用利差修复明显,收益率整体下行。二季度伴随经济增速环比动能放缓,银行信贷投放缩量,流动性环境更加宽松,收益率出现快速下行,10年国开收益率突破历史低点。
2023年上半年A股市场波折反复,上证指数上涨3.65%,沪深300指数下跌0.75%,创业板指下跌5.61%,北证50下跌5.31%。一季度市场整体上行,疫后复苏是市场主要定价逻辑。此后二季度高频数据趋弱以及政策发力预期降低,同时居民的超额储蓄仍处高位,居民消费和企业投资的意愿不强,叠加欧美工业生产走弱对我国出口形成拖累,市场对“弱复苏”趋向一致。在此背景下,二季度权益市场情绪持续回落,行情分化明显,AI、“中特估”等主题投资活跃,市场整体回调。转债资产在纯债偏强运行和流动性宽松环境下,主要跟随权益市场波动,且表现出较强的抗跌性。转债交易热度较一季度有明显抬升,数据上体现为罕见的平价中枢、溢价率中枢双上行。
操作方面,纯债部分,组合积极参与利率债和银行二级债交易,灵活调整组合杠杆和久期。转债部分,组合积极参与可转债债交易,转债仓位主要依据转债估值进行逆向调整,配置行业偏均衡,重点关注顺周期板块、汽车和TMT等板块的投资机会,积极参与转债个券交易。权益部分,组合权益部分仓位维持较高水平,集中配置新能源汽车和科技等行业的优质龙头公司。
债券市场,一季度市场出现分化行情,由于宏观基本面复苏和资金面收紧,利率债曲线呈现熊平态势,信用债由于理财赎回潮逐渐平息,信用利差修复明显,收益率整体下行。二季度伴随经济增速环比动能放缓,银行信贷投放缩量,流动性环境更加宽松,收益率出现快速下行,10年国开收益率突破历史低点。
2023年上半年A股市场波折反复,上证指数上涨3.65%,沪深300指数下跌0.75%,创业板指下跌5.61%,北证50下跌5.31%。一季度市场整体上行,疫后复苏是市场主要定价逻辑。此后二季度高频数据趋弱以及政策发力预期降低,同时居民的超额储蓄仍处高位,居民消费和企业投资的意愿不强,叠加欧美工业生产走弱对我国出口形成拖累,市场对“弱复苏”趋向一致。在此背景下,二季度权益市场情绪持续回落,行情分化明显,AI、“中特估”等主题投资活跃,市场整体回调。转债资产在纯债偏强运行和流动性宽松环境下,主要跟随权益市场波动,且表现出较强的抗跌性。转债交易热度较一季度有明显抬升,数据上体现为罕见的平价中枢、溢价率中枢双上行。
操作方面,纯债部分,组合积极参与利率债和银行二级债交易,灵活调整组合杠杆和久期。转债部分,组合积极参与可转债债交易,转债仓位主要依据转债估值进行逆向调整,配置行业偏均衡,重点关注顺周期板块、汽车和TMT等板块的投资机会,积极参与转债个券交易。权益部分,组合权益部分仓位维持较高水平,集中配置新能源汽车和科技等行业的优质龙头公司。
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