2022年上半年,变异病毒奥密克戎的高传染性使得经济额外遭受冲击,扰动经济节奏,加剧了经济短期的下行压力。5月以来,随着疫情对经济冲击最大的时间逐渐过去,经济开始进入反弹期。上半年整体来看,债券市场进入“低趋势、窄波动”的新常态,宏观政策跨周期调节压缩了货币政策空间,海外通胀及货币政策紧缩等环境变化、新冠疫情扰动,给债市带来更大的不确定性。年初政策利率降息兑现后,债市收益率创年内低点;3月下旬开始,疫情有所恶化,流动性较为充裕,十年国债进入2.7%-2.85%的窄区间震荡形态,期间围绕疫情演绎和经济恢复,宽信用进程的“一波三折”成为主导债市收益率运行的主线。信用债方面,信用利差整体压缩,以弱资质国企、城投为代表的板块出现利差大幅压缩和资金抢筹,显示出泛国企板块持续的信用修复,叠加地产债在基本面恶化下砸盘不断发生,信用债市场在结构性资产荒行情的主导下喜忧参半。
股票市场方面,2022年上半年,市场整体呈现大幅回调后反弹的“v”型走势。A股市场经历了国内经济增长悲观预期、海外持续加息预期、美债利率上升、地缘冲突、全球滞涨预期以及国内疫情反复等海内外多重不利因素的冲击。在前4个月经历了最为悲观的阶段,市场风险快速释放,市场估值调整至历史相对低位水平。5月份以来,随着内外部风险因素的逐步缓释,市场风险偏好逐渐修复;各地疫情防控形势边际好转,稳经济的一揽子政策陆续推出也不断强化市场修复情绪,共同驱动了A股的回升。但整个上半年,各指数整体下跌幅度仍大,上证指数跌6.63%,沪深300指数跌9.22%,中证500指数跌12.30%
转债方面,2022年开年以来股市杀跌加之固收 资金的需求萎缩甚至遭遇密集赎回,大多数转债平价腰斩,但相对正股抗跌,一方面纯债部分仍贡献收益,另一方面条款博弈为估值提供支撑。而在股市企稳后,资金面的宽裕推动资金快速回流转债市场,使得估值先于正股强势反弹。上半年来看,中证转债指数跌幅4.07%。
本产品成立于2017年1月13日,报告期内,虽然经历了前期市场无差别的恐慌性下挫,但坚持自上而下的宏观分析与自下而上的资产选择有机结合,在价值区域适度左侧逆势做大类资产的配置切换,把握了市场的后续强势回升。在组合结构的中观维度上,以成长风格见长的股票组合搭配着眼于交易性价比优势且行业及风格互为补充的转债组合,相对有效地实现了市场风格轮动中的波动平滑和收益增强,加之纯债部分的孳息,力争更好地为持有人创造价值。