2022年二季度伊始,上海疫情的爆发使得国内经济短期内失速,中美利差开始倒挂,市场情绪恐慌,迎来短暂的股债汇三杀。随着稳增长措施不断发力以及国内疫情逐步得到控制,经济迎来修复。五月底开始稳增长的措施不断出台落地,以及上海的复工复产,市场风险偏好继续得到提振。
债市方面,4月以来超预期宽松的资金面持续支撑短端偏强的情绪,而长端受疫情拉长宽信用验证期的影响,始终处在震荡行情之中,收益率曲线走陡。疫情扩散带来的“稳增长”压力催化“宽货币”加码的预期,而市场对于资金面的变盘以及“宽信用”何时显效存在担忧,“宽信用”和“弱修复”之间的博弈成为主线,收益率整体波幅收窄。整个二季度十年期国债收益率在“U型”底部2.7%-2.85%的区间内窄幅震荡。
转债方面,二季度前期股市杀跌加之固收 资金的需求萎缩甚至遭遇密集赎回,大多数转债平价腰斩,但转债相对抗跌,一方面纯债部分仍贡献收益,另一方面条款博弈为估值提供支撑。而在股市企稳后,资金面的宽裕推动资金快速回流转债市场,使得估值先于正股强势反弹。中证转债指数全季涨4.68%,随着股市不断上涨,高估值问题得到一定消化。
全季度来看,股票市场经历了急剧下挫后的大幅反弹,上证50涨5.50%,沪深300涨6.21%,中证500涨2.04%,中证1000指数涨3.30%。
报告期内,本产品虽然经历了前期市场无差别的恐慌性下挫,但坚持在价值区域适度左侧逆势做大类资产的配置切换,把握了市场的后续强势回升。在组合结构的中观维度上,以成长风格见长的股票组合搭配着眼于交易性价比优势且行业及风格互为补充的转债组合,相对有效地实现了市场风格轮动中的波动平滑和收益增强,加之纯债部分的孳息,更好地为持有人创造价值。