上周是5月的最后一个交易周，全月来看，国内权益市场并没有能够延续香港市场在五一长假期间的强势，月初高开后逐渐走低，同时成交量也从日均万亿以上缩减到7000亿元附近，各主要宽基指数的月跌幅普遍在1%至3%之间。行业板块方面，与红利指数相关的煤炭、银行、公用事业等月涨幅居前，TMT板块处于跌幅前列。与权益市场形成鲜明对照的是火热的债券市场，特别是超长期特别国债正式发行并受到追捧、快速售罄，更是让市场对相关话题的讨论迅速升温。

5月13日，财政部披露了今年1万亿元超长期特别国债的发行安排。从公开信息来看，超长期特别国债的期限包括20年、30年和50年，发行次数分别为7次、12次和3次，付息方式为按半年付息，今年的超长期特别国债均为记账式国债。需要提示的是，老百姓日常购买较多的主要是储蓄式国债，这类国债具有较为稳定的收益特性，比较适合寻求稳定、长期回报的个人投资者。而超长期特别国债属于记账式国债，这类国债可以上市交易，流通性较高，交易价格会根据市场情况波动。以5月17日发行的首期400亿元30年期超长期特别国债为例，当日上午已完成招标发行。5月20日，招商银行、浙商银行首先“试水”，对个人客户开放首批30年期超长期特别国债购买渠道，合计5.3亿元的销售额度当日迅速告罄。5月22日起，本期超长期特别国债上市交易，当日出现大幅波动，最高涨幅达到25%，收盘涨幅回落到1%左右，如果投资者追高买入，可能会承受巨大的账面亏损。

超长期特别国债受到投资者热捧，除了其本身具备以国家信用作担保，风险低、流通性强、免征利息所得税等优点之外，投资者更应关注其背后隐藏的投资风险。投资者买入记账式国债后，可能因价格上涨获得交易收益，也可能因价格下跌面临亏损风险。特别是固定利率的超长期特别国债久期长，对利率波动比较敏感。比如当前我国30年国债的久期约20，这就意味着债券利率每变动1个百分点，债券价格就会变化20%，是利率波动的20倍，其中就有明显的放大效应。对于老百姓和理财投资者来说，虽然目前从利率下行中可以获得更多收益，但当利率趋势反转、利率水平由降转升时，也会因为放大倍数的影响，在债券价格大幅下跌时出现较大损失。

投资者需要警惕的是，债券基金即使底层资产投资的是貌似无风险的国债，但是债市“踩踏式”交易导致债券价格大幅下跌、基金和理财产品集中赎回，进而导致债券价格进一步下跌的负反馈效应也会造成债券基金的净值短期出现大幅回撤。2022年11月受疫情政策放松预期影响，国债收益率曾在短时间内跳升了大约20个基点，债券价格大幅下降，债券基金出现大面积亏损，后续资金大量赎回又进一步加剧了市场波动，这是低风险偏好投资者在投资债券基金时特别需要关注的问题。

数据来源：Wind，统计时间截至20240602。

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