2024年一季度,债市收益率整体走低,期间偶有波动回调。新年伊始,降准降息预期博弈,机构在配置压力下抢跑,债市收益率快速下行后略有回调,在央行正式宣布降准后收益率进一步下行,利率曲线牛平;2月股市企稳回升而债市有所回调,但LPR超预期调降后10年期国债收益率进一步向下突破2.3%,30年国债收益率向下突破2.5%;3月两会及地产放松信息不断,叠加央行公开市场缩量操作,及超长期国债供给预期等因素叠加,债市波动加大,但随着央行副行长表示法定存款准备金仍有下降空间,债市重回下行区间。一季度信用债收益率持续震荡下行,信用品种的期限利差也全面压缩,收益率曲线平坦化,体现出信用债资产荒延续,短端下沉空间变狭窄后市场向久期要收益。
转债方面,年初权益市场下跌过程中,转债市场随之下跌,但相对于正股体现出抗跌性。随着债性、低价转债数量大幅增加,在后续股市大幅反弹中转债弹性也较弱,跟涨能力不足,同时对于弱资质个券信用风险的担忧增多。从各类风格转债看,大盘转债和高评级转债走势显著占优。全季来看,中证转债指数下跌0.81%。
报告期内,本产品主要根据负债端的现金流情况调整持仓结构。纯债方面着眼于票息进行配置,并择机进行了久期策略的波段操作,在组合保持一定的进攻性的同时,兼顾了回撤控制。转债方面,着眼于纯债溢价率的大盘高评级转债的底仓配置在期间为组合贡献了显著的超额收益。在市场调整过程中,充分运用转债的抗跌性,分散增持了部分跌幅较大、正股较为优质的品种以及资质良好且已处于较高债性的品种。通过自上而下的仓位选择和自下而上的个券精选,兼顾了组合的灵活性,稳健性和收益性,在市场波动中为组合创造了超额收益。