2022年二季度伊始,上海疫情的爆发使得国内经济短期内失速,中美利差开始倒挂,市场情绪恐慌,迎来短暂的股债汇三杀。随着稳增长措施不断发力以及国内疫情逐步得到控制,经济迎来修复。五月底开始稳增长的措施不断出台落地,以及上海的复工复产,市场风险偏好继续得到提振。
债市方面,4月以来超预期宽松的资金面持续支撑短端偏强的情绪,而长端受疫情拉长宽信用验证期的影响,始终处在震荡行情之中,收益率曲线走陡。疫情扩散带来的“稳增长”压力催化“宽货币”加码的预期,而市场对于资金面的变盘以及“宽信用”何时显效存在担忧,“宽信用”和“弱修复”之间的博弈成为主线,收益率整体波幅收窄。整个二季度十年期国债收益率在“U型”底部2.7%-2.85%的区间内窄幅震荡。
转债方面,二季度前期股市杀跌加之固收 资金的需求萎缩甚至遭遇密集赎回,大多数转债平价腰斩,但转债相对抗跌,一方面纯债部分仍贡献收益,另一方面条款博弈为估值提供支撑。而在股市企稳后,资金面的宽裕推动资金快速回流转债市场,使得估值先于正股强势反弹。全季度来看,中证转债指数全季涨4.68%,且随着股市不断上涨,高估值问题得到一定消化。
报告期内,本产品规模保持稳定,继续根据现金流情况调整持仓结构,滚动配置。在把控风险的基础上,动态调整组合久期与杠杆比例,尝试抓住纯债部分小波动中的获利机会;并进一步发掘转债市场的结构性机会,对可转债持仓及结构进行调整。不断寻求在组合流动性、波动性与收益性三者之间保持平衡,为持有人创造价值。