6月29日3：00，在金牛理财师APP的金牛直播栏目中，摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监、大摩健康产业混合基金（002708）基金经理王大鹏先生分享了当前的市场观点。认为在2月至5月医药板块的加速上涨，不能简单归因于避险资金的大量涌入，实际上是多重利好因素综合作用的结果。而六月以来出现的医药相关指数调整，王大鹏认为医药板块有被错杀的因素。

以下是本次直播中整理的精彩观点：

推动2018年医药上涨的内因不可忽视

由于医药板块的增长逻辑在此前的两期直播中已经讨论的比较充分，尽管今天的直播中王大鹏所准备的PPT给出了更为清晰的数据展示，但是本期直播中笔者参与直播的用户则更关注医药板块的短期表现和成因。笔者提出，有分析认为2月至5月，医药板块出现了一轮加速上涨的行情，这与春节后因国际局势动荡所导致的避险资金的涌入有关，因此在6月以来医药相关指数较为激烈的下跌也与避险资金的撤离有关。

王大鹏表示实际上2月至6月的上涨，避险资金固然起到一定作用，但更多还是由医药板块的内部因素决定的。从数据上看，医药行业景气度在2017年下半年以来出现了明显的增速，根据统计局的医药制造业数据 ，2017年下半年行业利润增速基本维持在18%左右，跟2016年相比，利润增速同比提升超过3%。2017年行业利润增速为
21.31%，较 2016年提高3.65个百分点。2018年一季报归母净利润增速为27.91%，增速进一步加快。其成因来自于医药板块整体的外部给付环境趋势性向好，医保控费政策对治疗性用药需求的拉升，中小企业退出，鼓励创新药的“国36条”的出台，新版医保目录实施，及国家医疗保障局成立等多重因素。可以说医药板块内生性的增长动力与外部因素的双重影响，才是完成前期医药板块加速上涨的原动力。而6月的暴跌，更多应该是市场情绪上的反馈，鉴于相关指数已经跌回至接近年初的区间，王大鹏认为医药板块已经被错杀。

医药龙头估值高 但是理由充分

针对很多投资提出医药龙头估值过高的担忧，王大鹏提出认为高估值本身是有较为充分的支撑的。首先，医药板块存在很多高成长性的细分板块，如创新药、专科药、医疗服务、连锁药店等，本身在政策上和市场需求上就存在较高增长的空间。其次，医疗行业处在优胜劣汰、行业集中度快速提高的时期，龙头企业可凭借优势扩大市场份额。再次，医药企业由于利润增速较高，以及记账规则较为保守，利润并未充分显示在估值上，因此，静态看企业估值高，但是动态看，随着利润更多反馈在报表中，医药企业的估值仍在合理的范围内。而从数据看，医药行业整体30倍左右的估值，仍在历史较低的水平。

基金经理的医药投资窍门：选好股 不折腾

在谈到自己所管理的基金的投资策略时，王大鹏坦诚，自己在管理大摩健康产业混合基金的时候所采用的策略主要是选股而不是择时。原因一方面是医药消费的需求上升空间较大，具备长期的持续性，择时可能存在失误，另一方面医药行业目前已经过了行业普涨的阶段，进入优质企业扩大市场份额的阶段，因此根据基本面选择更加优秀的公司更容易获得长期的超额收益。

直播总结：没有无缘由的爱 长线板块耐心很重要

因为新闻天天都是国际局势动荡的事情，所以避险资金这个故事更容易引起人们注意，也比较容易引起市场流传。毕竟是茶余饭后，街头巷尾，大爷大妈都能聊几句的话题。但是，单凭这些短期因素，显然无法构成足够持久的成长逻辑，所以医药主题在上半年被资金关注并非偶然。但是长线投资，难免波折，即使是资深的基金经理也放弃了择时投资，普通基金投资者想必能力也很难高过基金经理，所以在医药这个板块的投资还是更加耐心才好。当然前提是，投资基金的资金，需要有较长的时间没有其他用途，否则临时用钱资金被套也是很苦恼的事情。（文/《老编辑聊基金》 田立夫）