家人们，你的医药基金涨了吗？

今天CRO、减肥药等概念股大爆发，带动整个医药板块上涨，申万医药生物指数全场涨幅第一。

图片来源：《创世纪》

实际上，医药板块的行情在一个月前就已经悄悄启动。

数据来源：Wind

Wind数据显示，在9月份大多数行业录得下跌的背景之下，医药生物成为了市场中少数上涨的行业，在全部申万一级行业指数中排名第二。

而我们在之前一篇文章中也给大家分享过一个数据：

自“827政策底”以来，部分医药生物基金已经率先走出底部，阶段涨幅仅次于以煤炭为代表的能源类基金，甚至，有多只医药基金阶段涨幅已经超过10%。

看到这些数据，相信很多持有医药行业基金的小伙伴们都在悄悄燃起一丝期待：

医药行业的天亮了吗？

01

医药行业为什么涨了？

对普通投资者而言，医药还是一个蛮专业的赛道，如果日常不太关注行业动向，对于近一个月来医药行业的上涨可能会有点摸不着头脑。实际上，医药这波上涨的背后，是几大合力的共同作用。

政策边际改善

医药反腐今年以来对整个医药行业造成了比较大的冲击，但9月份以来，政策边际逐渐改善。

8月15日，卫健委医疗应急司发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》，文件中明确提出，“规范开展的学术会议和正常医学活动是要大力支持、积极鼓励的”，“本次医疗行业反腐聚焦于关键少数和关键岗位”。

9月份以来，医疗学术会议陆续恢复，医药反腐对行业的影响也逐步减弱，可以说整个医药行业最大的利空已经消化，市场情绪开始回暖。

估值底亟待修复

另一方面，经过长达3年的调整，医药行业整体已经步入长期估值的底部。

浙商证券在《2023年中期医药行业投资策略》中分享了一张非常有意思的图表，从十年的维度复盘整个医药板块的表现，并指出：“从未经历过这么久的调整。”

经过了这漫漫3年的调整，以800医药指数为例，市盈率（TTM）为26.99倍，近十年历史分位数位5.66%，也就是说，估值已经低于历史上90%的时刻。

数据来源：Wind，截至20231010

“催化剂”的接力

市场情绪好转、估值处于历史底部，但市场要上涨，还需要利好消息或者“导火索”的催化。

9月份，医药行业就有几道挺猛的“催化剂”。

一个是治疗老年痴呆的阿尔兹海默症新药研发取得重大进展。

另一个就是埃隆马斯克亲自上场带货减肥药，引发轰动，减肥概念股随即掀起一波炒作热潮。

与此同时，2023年国家医保目录调整结果公布，新版基药目录有望于2023年四季度出台，中成药扩容成为此次基药目录调整主基调。这一消息也让整个中药板块如获春风。

也就是说，政策边际改善、估值大底亟待修复，加上利好消息的催化，共同促成了9月份医药行业的上涨行情。

那么，医药这波行情能否持续？

医药行业是否能够迎来底部拐点？

02

医药困境反转时刻到了吗？

最近看到天风证券的一份研究报告，里面有一个观点还是挺适合四季度的场景的。报告指出：

“不建议过度聚焦美债，核心关注低PB分位数因子。”

啥意思呢？

就是说，对于当前位置上的A股，建议多关注边际变化而不是美债，边际变化带来的投资机会可能才是实实在在的收益。

报告里面同时指出了几个交易方向，其中一个就是寻找一些经历“戴维斯双杀”且未来可能出现产业拐点的行业，比如创新药产业链等。

实际上，当前时点上的医药行业，已经颇为符合“困境反转”的投资场景。

一方面，医药反腐成为加速医药板块调整的“最后一跌”，但从实际影响上看，对相关上市公司业绩的影响只是短期的，长期来看并不会影响行业的增长，反而，由于不正当销售活动的减少乃至消失，对整个医药行业的健康发展和产业升级是有利的。

可以说，行业最差的时候已经过去，“政策底”和“情绪底”已经出现。

第二，从估值层面上，历史大底已经摆在眼前。

经过9月份的上涨，整个医药板块的估值有所回升，但仍低于历史上90%的时刻，相对沪深300的估值溢价率也低于四年来的中枢水平。

可以说，从中长期的角度上看，整个医药行业向下空间不大，但向上的弹性是值得期待的。

这是“估值底”。

第三，业绩上，在医药反腐背景之下，部分医药上市公司的三季报可能会不太好看，但是，在政策边际改善的情况下，三季度的业绩已经不是市场关注的重点。

国信证券指出，

“医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期”，

“从2023年H1的数据来看，行业即将迎来研发收获期，收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长，释放转型升级的红利”。

也就是说，三季度可能也是医药行业的“业绩底”。

第四，从资金的层面上看，医药行业漫漫三年的调整，其中一个因素就是资金抱团导致交易过于拥挤，这个情况也已经出现明显好转。

交银国际的数据显示，从历史上看，当前A股医药板块机构持股比例和配置比例均低于历史水平。

但随着医药投资性价比的提升，机构已经开始陆续回流，二季度公募基金和外资（陆股通）都在持续加仓医药板块。

另外，基民们可能也都关注到9月底的一则公告，明星基金经理葛兰将卸任中欧研究精选和中欧阿尔法两只产品。

此前，葛兰共管理着五只基金，在卸任这两只基金后，还将继续管理中欧医疗健康、中欧医疗创新、中欧明睿新起点这三只产品。

这则公告也引起了不少的关注的讨论，很多小伙伴也在后台发信息，询问葛兰是否会离职。

实际上，我觉得大家也无需恐慌。

明星基金经理卸任，一般有几个原因：

个人原因，跳槽去更好的平台、更有吸引力的职位或者“奔私”。

淘汰机制，因业绩不好下岗，这几年，有不少情况就是基金经理回炉去做研究员了。

主动“减负”，专注某个领域。

从中欧基金的公告可以发现，葛兰卸任的是两只全市场基金。截至二季度末，葛兰管理的5只产品总规模合计为766.88亿元，卸任中欧研究精选和中欧阿尔法后，她本人继续单独管理的3只产品规模仍有669.01亿元，其中包括关注度更高的中欧医疗健康。

同时，根据媒体报道，中欧基金表示“葛兰将继续担任公司投资总监，持续赋能投研团队”。

根据这些信息分析，葛兰此番“卸任”可能只是想专注做回医药投资，从另一个角度上看，这也是医药行业拥挤度见底的佐证。

在医药行业最热闹最拥挤的时候，一些医药基金经理为了应对规模扩张，都开始拓圈，分散医药投资过度拥挤集中带来的压力；而现在，明显医药基金经理开始回归专注回医药行业，是否也意味着医药行业已经不缺乏投资机会了呢？

从历史上看，医药板块一直是A股长坡厚雪的好赛道，经过三年的调整，当前医药行业已经面临政策底、情绪底、估值底、业绩底和资金底多重底部，从中长期的角度来看，已经进入投资赔率和胜率都不错的位置。

03

结语：“底部时不要失去仓位”

对于这波医药行业的上涨，国盛证券提出了一个“四阶段行情”的理论。

第一阶段：反腐修复主线，确立医药指数底部；

第二阶段：热点主题，创造赚钱效应；

第三阶段：底部变化演绎，驱动填仓位轮动普涨；

第四阶段：转结构，回归医药核心主线。

国信证券认为，当下医药行业正处于第二和第三阶段，偏向于第三阶段。

也许，医药行业的天已经蒙蒙亮了。

黎明到来之际，我们应该怎么办呢？

这两天看到一句话，觉得挺适合作为结尾的：

“底部时不要失去仓位，因为风险正被充分定价。”

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行

仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

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