宏观经济回顾:
2024年一季度,国内经济呈现出向上修复的迹象,尽管地产仍相对低迷,但制造业和出口链条表现尚可。投资方面,2月固定资产投资完成额累计同比增长4.2%,投资端数据表现较好,其中房地产开发投资累计同比下降9%,地产投资表现仍然低迷,但降幅略有收窄,近期部分城市二手房交易量有所抬升,持续关注后续地产销售表现;2月基建投资累计同比增长9.0%,对投资端形成支撑,考虑到当前地方债务管控力度较强,新增项目审批较严,持续维持高基建增速有一定压力,但今年政府工作报告也提到拟连续几年发行超长期特别国债,相关资金仍能对基建增速形成保障;2月制造业投资累计同比增长9.4%,表现亮眼,当前中美库存周期均位于底部,加之工业企业利润同比增速尚可,重点领域技改、设备更新项目也在持续推进,制造业投资韧性较强。消费方面,2月社会消费品零售总额累计同比增长5.5%,在春节旺盛的消费需求带动下,消费数据表现尚可,可以关注后续消费修复的持续性。对外贸易方面,1月和2月出口金额当月同比增速分别为8.2%和5.6%,出口仍具韧性,主要与外需表现较好和去年同期低基数有关。生产方面,3月PMI指数为50.8%,转为荣枯线以上,3月的生产指数和新订单指数分别为52.2%和53%,需求转暖明显,经济修复动能有所显现。
债券市场回顾:
2024年一季度债市整体走强,各等级各期限债券品种收益率全线下行,10年期国债收益率从2.56%下行至2.29%。期限结构上,长期品种表现更好,尤其是30年期国债。信用利差整体表现为压窄,等级利差同样压窄。具体来看,2024年1月,债市仍然延续2023年12月的牛市势头,1月24日央行宣布降准0.5%并结构性降息,进一步助推债牛情绪,同时股市表现偏弱,10年期国债收益率下行至2.44%。2月,地产销售和地产链条高频数据表现偏弱,春节后复工率不及预期,2月20日央行再度下调5年期LPR利率25bp,中小行也继续跟随调整存款挂牌利率,10年期国债收益率下行至2.34%附近。3月债市转为震荡,10年期国债先下行至2.3%以下,后因债市供给担忧、资金面不松、降息预期落空等因素有小幅调整,不过由于资产荒现象明显,债券市场利率仍在低位徘徊。
股票市场回顾:
2024年,开年后市场震荡加剧,春节前后市场见底反弹收复失地。整体一季度成交量有所上升。北上资金持续流入,超过去年全年。市场分化程度高,上游资源品及红利类资产表现较强,新质生产力有较多结构性机会,AI的产业趋势持续。港股整体底部企稳。
基金操作回顾:
2024年一季度,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,努力提高组合收益。股票投资方面,我们在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。
具体来说,我们坚持自下而上的投资框架,长期坚守一些深度价值标的。同时,市场底部波动较大,我们适时捕捉机会,在一月快速下跌中择优布局了一些优质制造业公司,在反弹中有较好表现。在3月以后,我们进行了仓位控制,并布局了黄金资源及消费公司。
展望二季度,我们认为出口可能持续景气,服务业在持续改善,可以观察到影视院线、旅游出行等数据同比均有所改观。同时新质生产力仍然是国家的重点战略方向。
我们认为至少有三个方向值得持续研究关注:第一是优质的高股息资产;第二是出口有优势,长期成长空间大的公司;第三是新质生产力方向。对于市场,我们认为当下估值性价比处于历史高位,应保持积极态度。