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发表于 2022-11-03 08:00:09 股吧网页版 发布于 北京
招商安裕灵活配置混合A2022年度第三季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾:
2022年三季度,国内经济处于低位震荡状态,基建和制造业投资保持强势,消费出现修复,但地产投资依旧对经济形成拖累,全球经济趋弱也导致出口增速承压。投资方面,最新的8月固定资产投资完成额累计同比增长5.8%,其中8月房地产开发投资累计同比下降7.4%,单月投资同比下降13.8%,在地产销售和民营房企信用未得到明显改善的情形下,地产行业拿地和新开工意愿持续低迷;8月基建投资累计同比增长10.4%,2022年至今基建投资力度持续位于高位,随着调增政策性银行信贷额度、设立政策性开发性金融工具、用好专项债地方结存限额等政策出台,后续基建稳增长力度依然较强;8月制造业投资累计同比增长10%,表现依旧亮眼,对固定资产投资形成支撑。消费方面,8月社会消费品零售总额当月同比上升5.4%,自4月份单月-11%的同比增速低点以来持续处于修复态势,但疫情零星散发仍对消费形成扰动。对外贸易方面,随着全球通胀普遍高企、美联储加息预期抬升、全球经济下行压力较大,国内出口增速承压,8月出口金额当月同比增长7.1%,较7月17.9%的同比增速下滑明显。生产方面,9月PMI指数为50.1%,时隔2个月再次回到荣枯线以上,其中9月生产指数和新订单指数分别为51.5%和49.8%,边际上经济复苏趋势较弱。整体来看,随着稳地产政策频出、基建投资持续发力,预计2022年四季度经济增长将处于边际弱复苏状态。
债券市场回顾:
2022年三季度,债券市场波动幅度有所加大,10年国债收益率呈现先下后上态势。7月份随着地产销售高频数据并未出现改善,且资金面仍维持宽松,10年国债收益率由2.84%下探至2.72%附近。进入8月份,PMI超预期回落、社融数据不及预期进一步加重市场对经济担忧,8月15日MLF和OMO降息10bp带动债市快速走强,10年国债收益率于8月中旬触及2.58%的底部水平。9月份,随着经济数据脉冲式企稳、资金面存在边际收紧压力、欧美债市下跌等因素发酵,多重利空冲击使得10年国债收益率从底部回调近18bp至2.76%水平。分品种看,三季度信用债走势与利率债出现分化,7月至8月中旬,信用债收益率下行趋势与利率债一致,且下行幅度大于利率债,5年、3年和1年AAA中债中短期票据收益率均下行约35-40bp,不过后续在回调过程中,信用债收益率上行幅度略小于利率债,反映市场对票息资产的追捧力度较强。
股票市场回顾:
2022年三季度,市场震荡下行,特别是九月份市场加速下行,成交量快速收窄。海外方面,由于美国通胀持续超预期,联储加息预期上修,美元指数持续上涨至110以上高位,人民币汇率承压。欧美的衰退预期增强,国内出口新订单进入下行趋势,预计影响未来出口。俄乌冲突仍然有较大不确定性,对欧洲能源安全及全球供应链造成冲击。国内方面,三季度疫情虽然没有大规模爆发,但仍散点状在全国范围持续,居民出行及消费受到一定影响。而稳增长政策持续推出,对于相关企业未来盈利预期有逐步改善趋势。另外,国内部分产业升级趋势持续,高端制造业有较强竞争力,经济发展动力稳固。估值层面,市场各类宽基指数估值接近历史最低分位,股票市场性价比凸显。从市场表现来看,仅煤炭行业表现较好,取得正收益。公用事业、石化、交运等板块跌幅较小。建材、新能源、电子、汽车、传媒等板块表现相对较差。
基金操作回顾:
回顾2022年三季度的基金操作,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。股票投资方面,七月份至八月份,我们维持相对积极的仓位。结构方面,逐步降低了新能源、电子等板块的配置,增加了计算机、化工、医药、能源等领域的比例。9月份以后,市场快速调整,组合在下跌中适当降低仓位,努力降低回撤,对组合适度分散、动态调整。在三季度末,我们关注到市场在快速下跌过程中,一些优质个股出现较好的风险收益比,因此也逢低布局了一些估值和成长性匹配度较好的优质公司。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,提高组合收益。
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