（来源：上海证券报）

价值投资已被证明是行之有效的投资方式。尽管如此，价值投资仍然只是少数人的游戏，纯粹的价值投资者更是屈指可数。认知和行为并不是同一件事物，仅仅知道价值投资的长期回报，并不一定能说服每个人都成为价值投资者。出现这种情况的原因在于，投资往往会受到几类行为的桎梏。

第一类行为是损失厌恶倾向。均值回归是价值投资得以实现的一个基础，但是价值实现回归的时间不确定，短期内可能无法实现。在不断波动和震荡的市场中，如果投资者无法克服损失厌恶的心理，就可能无法长期持有选出的标的，导致价值投资的失败。

第二类行为是短期定势思维。价值投资策略往往需要经过一段时间才能发挥作用。价值投资不仅要克服亏损时的不安情绪，也要克服短期赚钱后的止盈心理。短期定势思维会导致我们愿意受制于短期收益，把眼前回报作为全部回报。凯恩斯的话最能说明这个问题：“以真正长期预期为基础的投资在今天已经少之又少。”在价值投资中，耐心是一种美德。

第三类行为是从众心理。价值投资要敢于寻找非共识的正确。在互联网高速发展、信息传递迅速的背景下，市场上极易形成一些共识，而这些共识可能是具有误导性的，追随这样的共识会导致投资者“遍体鳞伤”。价值投资需要适时的逆向思维，正如约翰邓普顿说的：“在其他人绝望地抛出时买进，在其他人贪婪地吸纳时卖出，注定需要非凡的坚韧，但也会创造巨大的回报。”

第四类行为是过度自信。人们往往太容易相信自己的能力，在价值投资中也是如此，导致对很多简单易行的规则置若罔闻。对自身知识和控制力的错觉造成了这种过度自信。只是错觉让我们误以为，因为我们掌握了知识，就一定要作出超人一等的决策。直觉上我们很容易以为拥有更多的信息会让你作出合理的决策，但是更多的信息并不等于更好的信息。投资者更应该做的，是在纷繁杂乱的噪声中提炼出有价值的元素。

价值投资知易行难。每个投资者都有美好的初衷，但要实现初心，需要在投资道路上保持良好的心态和清醒的头脑。多年来，东方红资产管理始终倡导价值投资，鼓励并引导投资者放长眼光，理性投资，尊重市场的有效性，与优秀的公司为伍，并在公司成长的过程中赚取长期投资回报。