从工业品库存和PPI组合看,二季度整体处于“主动去库存”状态;社会融资规模存量同比读数从4月的10%小幅降至9.5%,结合国债收益率走势以看实体经济融资需求仍处于恢复过程中。市场表现上,与一季度主要宽基指数及工业品(如铜、铁矿石、螺纹钢)价格均上涨不同,二季度均呈现调整态势;从不同指数差异看,中证红利、上证综指、创业板综指等跌幅相对较小,上证50、创业板指、深证成指等跌幅相对较大。申万一级行业表现看,涨幅居前的包括通信、传媒、公用事业、家电和机械设备,消费及地产产业链整体弱势——商贸零售、食品饮料、建筑材料、美容护理、基础化工等跌幅均在10%以上。
组合管理上,坚持“敬畏周期,严选成长”的组合管理思路,结构均衡。回顾看,虽比较幸运因为“敬畏周期”的原因规避新能源、消费等较大幅度的调整,但也由于均衡配置的思路在表现较好的通信、传媒等行业上配置未体现出足够的净值贡献。2022年底针对生产、消费场景恢复,配置较多与此相关的板块,两个季度跟踪下来与严肃医疗相关的麻药以及药品配送如预期恢复,组合相关配置也取得较好效果;医疗信息化的恢复节奏有延后,从最近两个月的数据跟踪看有改善迹象,伴随下半年逐步进入新一年的招标落地窗口期,我们对于医疗信息化恢复正常有信心。目前组合维持较高权益仓位运作,辅之以现金管理及高等级信用债票息策略;二季度组合结构变化不大,对仍处于主动去库存阶段的化工以及需求复苏仍待观察的食品饮料有所减配,在光伏及高端装备领域建立观察性仓位。