年年都有坠入凡尘的明星基金，今年以来，最受关注的就是华商系的固定收益类基金了，坐拥梁伟泓、张永志两大明星基金经理的华商基金，今年遇上大麻烦。旗下四位做固收的基金经理，业绩是这个样子的。

（参见图1-2）

除了货币基金，满盘尽墨，而且不乏“上双”的表现。业绩如此惨淡的原因，相信大家也都有所了解了：踩雷违约债券。

面对这样惨淡的现实，有的人怒骂，有的人选择了举报（不管是不是真的，反正说自己举报的文章柠檬君都看了两篇了），还有的人在看热闹。其实事到如今，我们最该做的是反思。

眼看他起高楼

华商基金的固定收益类基金，在毛水荣、梁伟泓、张永志几位明星基金经理的优异业绩号召下，获得了市场的认可，机构客户的占比较高，像华商双债丰利规模最高峰的时候都突破了100亿。而像华商保本1号这样一只保本基金，在2016年底，机构客户持有12亿多份，占据总份额近半数，这也是非常罕见的。

其实机构看好华商系固收产品，理由跟普通基民的应该差不多，历史业绩很优秀、明星基金经理执掌，梁伟泓和张永志都是拿过很多奖项的，且参加工作很早（2000年之前）。

坠入凡间

随着债市走熊，回报变差，华商系固收基金的规模也逐步缩小，而到了2018年，碰上违约，净值大跌，规模的缩水就愈发严重。

以梁伟泓所管理的基金为例：曾经规模突破百亿的华商双债丰利只剩下6.1亿，而这还是一季末的数据，当时净值的下滑还没有现在严重。

反思

柠檬君也曾经持有过多只华商系固收产品，比如华商双债丰利，当时只觉得华商系比较激进，但是现在看来，当时的理解还是太浅薄了。

我们对于明星产品和明星经理的追捧，往往只看到了表层的业绩，却没有挖掘深层的业绩成因，或者挖掘得很浅，并不深入。华商系呈现出来的激进，其实背后蕴藏着很高的风险，这些风险在刚兑的盛世之下被掩盖，而在金融去杠杆打破刚兑信仰的18年被暴露。

知其然，更要知其所以然！

债券基金也能跌30%？其实债券违约对于债券基金的杀伤力并没有那么大，关键在于机构投资者有着信息优势，遇到风吹草动，第一时间就能跑掉，而往往这个时候债基持有的问题债券就已经抛不掉了，问题债券卖不掉，基金总规模却下降，问题债券的仓位就会被动提高，从而给基金带来更大的杀伤。

个人投资者存在着消息面的劣势，跟净值不会特别紧，对于净值的异常变化反映不及时、看到下跌也不知道原因，无法在第一时间做出壮士断腕的决定。甚至还有甚者竟然会进去抄底……

我想销售机构可能在这方面做得更多一些，比如发短信提示持有人净值异常下跌、提示保本基金保本规则，建议第一时间赎回避免失去保本保障等等。

这一次债券违约潮，是降低杠杆、借新偿旧难以为继造成的，未来可能有更多的债券出现问题，依旧不可掉以轻心。一个简单粗暴的避雷方式就是只买利率债（国债、金融债或者此类债券指数基金），简单不会犯错，很适合没有那么多时间没有能力深度研究的个人投资者。