今年以来，债券市场持续走牛，尤其是30年期国债更是成为债券市场的“宠儿”。截至2024年3月12日，中证全债指数年内涨幅达到2.06%，中证30年期国债指数年内涨幅为5.20%。

近期随着债市的部分回调，不少投资者犹豫，当前超长债是否还能上车？债券投资买长还是买短？今天欧欧和你一起聊聊债券投资的“短长”。

牛欧欧：

今年以来，在市场降息预期影响下，长端和超长端利率整体成下行趋势。截至2024年3月11日，10年国债到期收益率和30年国债到期收益率分别下行26BP和37BP。目前，10年国债到期收益率和30年国债到期收益率分别为2.31%和2.48%，均处在近十年来最低区间。

牛欧欧：

要想了解这个问题，我们就必须从债券的收益来源讲起。债券的主要收益来源包括利息收益、价差收益和杠杆收益。其中市场利率的波动会影响投资者在二级市场买卖债券的价格。

一般而言，债券价格和市场利率往往呈现出负相关性，当市场利率下跌时，债券价格会上升。今年以来国债利率的持续下跌，推动了债券在二级市场交易价格的上升。

当市场利率下降时，新发行的债券的票面利率会低于此前发行的债券的票面利率，因此旧债券的吸引力会上升，投资者会选择更多地购买旧债券，导致旧债券的价格上涨。

牛欧欧：

债券基金名字中的“长”和“短”往往代表的是基金所投资债券基金的久期。

久期，指的是债券持有者收回全部本金和利息的平均时间。久期越长，说明债券离到期时间就越长，受市场利率的影响也越大。久期越短，说明债券很快就会到期，受市场利率的影响就越小。

对于债券基金，特别是纯债类基金而言，根据久期的长短，纯债类基金可以划分为以下几个类型：

牛欧欧：

从风险收益特征来看，长债的潜在风险和收益都大于短债。回顾历史，我们可以发现，中长期纯债基金长期收益表现优于短债基金，但是在最大回撤和最大回撤恢复天数上，短债基金优于中长期纯债基金。

站在当前的市场来看，长债对于经济面、货币宽松预期、资产供需格局等因素的定价已较为充分，长端到期收益率进一步大幅下行的概率和空间或有限。不过，中短期来看，支撑债市的核心宏观逻辑尚未发生变化，整体债券市场尚未出现明显的利空，但短期可能会存在扰动。

总结而言，债券市场后续的波动可能会加大，投资者宜以更加理性的态度看待当前的市场机会和风险。

对于风险偏好较低的投资者，短债基金受利率变动的影响较低，整体风险在纯债类基金中较小，值得关注；

而对于仍想要把握长债机会的投资者，也可以考虑同时配置长债和短债的哑铃型策略。一方面通过持有长债，博弈市场利率进一步下行带来的债券价格上涨的机会；另一方面通过持有短债为组合提供流动性，便于根据市场变化随时调整组合配置。

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