——招商基金“瑞”系列如何做到绝对收益 低回撤

今年股市波动加大、累计涨幅较多，越来越多朋友可能意识要开始保住收益了，在后台提问想了解“固收 ”基金越来越多，都想追求稳稳的幸福。

以前买银行理财倒是挺简单，现在固收 基金却是越来越难挑了，全市场已经有3000多只固收类基金了，水平参差不齐，一不小心很容易选到“固收-”。

先前的文章，我们介绍过《如何挑选“固收 ”基金》，罗列了这3条：

基金公司有强大的固收团队

采用双经理管理，权益和固收各司其职，实现1 1>2

长期业绩好的基金经理

今天就给大家介绍下固收 领域一个比较不错的品牌——招商基金绝对收益“瑞”系列。

过去几年，招商基金的王牌固收 “瑞”系列基金表现抢眼，取得了不俗的绝对收益，年年正收益，同时还保持了较低的波动率。

以招商瑞庆为例，是“瑞”系列的首只基金，2016年成立以来，保持了非常稳健的收益，年化收益率9.41%，年化波动率仅为4.86%。

其他瑞系列基金同样表现不错。 截至2021-9-8，“瑞”系列旗下所有基金今年内均是正收益。招商瑞信、招商瑞庆、招商瑞阳等今年以来回报均超过9%，远超同类平均和沪深300指数。

（数据来源：天天基金，截止2021-9-8）

招商“瑞”系列基金即符合我们上述挑选好固收 基金的3个要点。

1、招商基金有强大的固收 团队

招商基金固收 团队强调“追求绝对收益”“策略统一”“严控回撤”，

经过多年投资实践，已形成了完善的绝对收益管理体系，构建了体系化的绝对收益管理和考核机制，将风险控制和回撤管理作为投资纪律。

招商“瑞”系列的投资体系分为三个层次，一是严格的风控体系和风控意识，严控下行风险，建立安全纪律底线，最大回撤控制目标不能超过5%。

二是公司提供统一投研资源支持，进行灵活的大类资产配置，配置策略根据股债风险收益比在风险限额范围内动态优化调整；

三是在大类资产配置的基础上，精选个股，进一步争取为组合提供回撤保护和进攻性，力求每年都获得年度正收益。

招商固收团队已揽获13座金牛奖杯，连续两届固收金牛基金公司。债券投资能力三年期、五年期、十年期全五星评级。马龙管理的明星产品招商产业债连续5年荣获金牛奖，实现金牛奖、金基金、英华奖、明星基金、晨星奖大满贯。

2、合理分工1 1＞2

固收 基金既要投资股票，又要投资债券，绝大部分基金经理难以同时擅长，因此两位基金经理分别管理股票和债券是固收 更好的模式。

招商固收 瑞系列黄金搭档——王垠和余芽芳，已经合作了3年，目前共同管理7只基金。

共同管理时间最长的基金招商瑞庆混合自2017年以来，每年都获得了不错的绝对收益，即便在2018年股票的下跌市中，也获得了5.3%的正收益，年化收益均11.7%，最大回撤-2.7%。

3、长期业绩好的基金经理

招商瑞系列有很多优秀的基金经理，今天我想重点介绍一下王垠 余芽芳。

王垠，硕士研究生，从业经验11年，先后担任周期员、投资经理，管过年金，擅长大类资产配置，2017年加入招商基金。

余芽芳，经济学博士，具有9年从业经验，曾任宏观分析师,对国内宏观经济有较全面的研究经验;2016年4月加入招商基金，2017年4月开始任基金经理。

在基金管理过程中，王垠、余芽芳默契配合，王垠主管权益，余芽芳主要负责债券，两人通过专业的投资分析框架，从优化风险收益比的角度，替客户在股、债两类资产中做出相对合理的配置。

以招商瑞庆为例，该基金2016年成立，经历了股市和债市的牛熊，但每年为投资者带来理想的回报，年化收益率9.46%。

尤其是王垠 余芽芳共同管理后，净值十分稳定（见下图）。在股票型基金普遍跌幅20%以上的2018年，仍然取得了5.3%的正收益。

王垠、余芽芳的优秀业绩和稳定回撤是如何做到的？

简单概括，主要是债券部分获得一定的安全垫，股票部分利用择时和配置稳健股票来获取超额收益。

具体来看，主要是以下几方面：

1、严控回撤，守住底线

“瑞”系列基金的都有最大回撤控制目标，严格执行固收 的目标。

为了控制回撤，基金主要依靠债券部分来积攒安全垫，在控制波动和回撤的前提下，再追求收益，即先稳住“固收”，再追求“ ”部分。

安全垫的多少和权益资产的仓位上限呈正比例关系。组合的安全垫越厚，权益资产的可操作空间越大，公司的风控部门会持续更新组合的安全垫和仓位上限给基金经理，因此这非常考验两位基金经理的配合能力。

2、稳健的债券投资

余芽芳主要负责债券，她有两个使命：一个是为组合提供创造收益安全垫的条件；另一个则是支持组合的流动性。

她在债券投资中以中高等级信用债为主，通过积累票息来创造收益，不做激进的信用下沉。

利率债和转债持仓都很少，根据对宏观的判断积极做一些波段，尽可能提高胜率。

下图为2021Q2债券持仓，持仓较分散，以中票和高等级债为主，几乎没有可转债。

3、动态调整资产配置比例，合理择时

王垠是周期研究员出身，在自上而下的宏观研究上有一定的积累，他擅长大类资产配置，根据股债风险收益比在风险限额范围内动态优化调整。

此外，王垠还具备一定的择时能力。他的择时并不是频繁的加减仓，不求把握每一个波段的择时，而是每年会尽量把握一两次确定性较高的机会，在比较高的胜率基础下，适时加仓。

择时的时机是非常关键的，在大部分时间里，都会保持偏谨慎的仓位，等待更好的机会。

他有一个完善的跟踪分析框架，包含了宏观数据、国内流动性、海外流动性、估值水平等因素和变量的跟踪，当他发现大部分变量因素都呈正向变化的阶段，才会考虑加仓权益。

当指数上涨了一定幅度，估值水平抬升，市场情绪比较亢奋，即使正向因素没有消退，也会考虑兑现盈利降低、股票仓位。

这种审慎的择时策略，使得组合在获取收益的同时，较好的控制组合的下行风险。

4、优选下跌空间不大，安全边际较高的个股

在选股方面，首要出发点不是考虑股票能涨多少，而是看潜在下跌的空间有多大，安全边际是否充足。主要配置一些市场关注度不高、股价在相对底部的股票。

下图为招商瑞庆2020Q2股票持仓，前十持仓加权PE为22，加权PB为3.1，加权ROE为14.1%。

个股坚持选稳定高ROE以及周期性行业中的龙头，重点关注业绩增速≥30%、PE约20倍的标的，也会择机根据市场情况小仓位配置港股中的消费和科技股的追求更多超额收益。

结语：关于招商基金“瑞”系列固收 基金就介绍到这，大家认为好的固收 还有什么要素，欢迎留言探讨一下

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关联阅读：如何挑选“固收 ”基金

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。