在波动的市场环境下，不少投资者的将目光转移至如何捕捉全球市场资产的配置良机。
于博时基金第三季度策略会的固收专场中，博时国际首席投资官何凯深入剖析了“美元债在市场中的潜在投资机遇”，深刻揭示了美国经济的多维复杂性与挑战，并在利率下行的大背景下，为大家提供了策略性的投资布局建议。
01如何看当前美国经济？
美国经济表面的强势和内生隐患共存，互相牵扯，但目前经济韧性仍然占优。这种韧性的支撑因素包括：强有力的财政政策和“AI革命”的正面影响。
但美国局部基本面数据仍有走弱迹象
具体体现在全球通胀回落速度放缓，美国劳动力市场持续疲软等方面；此外银行信贷增长放缓、违约率上升、商业地产风险，也反映出高利率带来的压力仍在增加。
总的来说，当前经济数据的不一致性导致市场判断分歧和大幅震荡。何凯认为，未来美国经济走弱的方向较为明确，最终利率或将呈下行趋势。
02如何看美联储货币政策？
去年年底，面对经济数据的疲软，美联储采取了宽松的政策立场，导致美债利率迅速下降。今年，尽管经济数据持续走弱，美联储却选择了更为鹰派的前瞻性指引，以避免市场形成一致性预期，防止利率过快下行。
美国经济数据矛盾，财政政策宽松，而货币政策紧缩，导致美国经济正在经历历史上第三长的平台期。
03如何看海外债券市场表现？
从短期来看，海外市场有相对稳定的宏观环境，基本面较有韧性、市场波动率相对较低、风险偏好较高。在这样的背景下，股票市场动量延续、信用利差持续压缩，美联储鹰派引导、利率筑顶。
从中期来看，市场或会低估了“变盘”概率。变盘意味着基本面回落、波动率上升、风险偏好下降。这将导致股票高位回落，信用利差走阔，美联储态度从鹰派转为鸽派，利率随之下行。
面对潜在的经济风险：
如果联储采取预防式降息，即出现重大风险前降息，那么美股、信用利差相对平稳，利率下行；
但如果联储采取应对式降息，即出现重大风险后降息，则股市或将大幅回落，信用利差大幅走阔，利率大幅下行。
无论哪种情况，利率债均相对风险资产占优，长端利率债是对未来变盘风险的一个对冲。
在交易策略层面，
分为降息前后两个阶段：
在降息前，利率曲线同涨同跌，可使用长端美债参与波段交易。
而降息后，利率曲线通常会变得相对更加陡峭，短端下行空间或将更大，可做多中短端利率下行趋势。
04境外市场如何布局？
在预期未来利率呈下行趋势的背景下，何凯认为哑铃策略是应对当前市场的最优选择。
哑铃策略的核心在于：
将大部分资产配置在短期利率或高等级信用债上，以获取稳定的高票息收入；
对长端利率债进行适度配置，以捕捉利率下行带来的资本利得，同时利用市场波动性灵活交易增强收益。
避免配置长久期信用债，因为历史较低位的利差已经对向好的基本面、风险偏好、流动性等定价，当下承担风险的性价比相对较低。
从区域和板块选择来看，主要有以下4大方向：
中资美元债：为持仓核心，在供给和信用基本面方面表现出色，是市场波动中值得考虑的选择。
亚洲板块：韩国，日本供给较多，有一定交易空间。 美国投资级：分散投资组合风险，信用利差进一步收窄空间有限。 全球金融债：金融债的信用利差仍有一定配置价值，关注短久期的优先股和二级资本债。 精彩专访问答 围绕投资者感兴趣的“当前海外美元债是否值得投资”、“有哪些潜在风险值得关注”等问题，何凯也在专访问答环节中做了进一步的补充。 何凯目前更加关注央国企和大型金融机构发行的债券。这些债券具有相对较低的信用风险，并且由于海外利率处于高位，提供了相对较高的绝对回报和收益率水平。 在当前的市场环境下，您认为美元债是否是值得投资？如果投资者现在考虑投资，您有什么具体的建议？ 何凯建议投资者采用哑铃型策略进行投资布局， 将大部分资金配置在短期利率或高等级信用债上，以获取稳定的高票息收入，同时适度配置一些长久期债券，获得利率下行带来的资本利得。 作为业内知名的固收大厂，博时基金拥有着相对完备的全产品线，并构建了优秀的投研体系，为固收产品业绩提供了坚实支撑。 1、产品全线布局 从货币基金、同业存单，到短债、中短债、信用债、利率债等各类产品，博时固收皆有布局，为投资者提供丰富多样的选择； 2、投研互通，用实力回馈投资者 专业、严谨的的投研体系是优秀业绩的基石，博时固收团队通过紧密合作，形成了“投研四互”的独特模式，打造出一个运转高效、衔接顺畅、各负其责、人尽其才的投研平台。 根据天相投顾基金评价中心发布的数据，2024年上半年，博时基金在管基金产品利润合计为98.87亿元。其中，今年二季度，博时基金在管基金产品利润利润为54.09亿元，在价值创造上保持行业领先ⅰ；业绩方面，海通证券显示截至2024年6月30日，博时基金近10年固收基金整体业绩为99.36%，业绩在固定收益类大型公司排名2/161ⅱ。 展望未来，博时基金将继续秉承“做投资价值发现者”的核心理念，依托强大的固收团队和出色的投资策略，为投资者创造更多的价值。博时基金固收团队将以更加饱满的热情和更加专业的态度，助力投资者实现财富增值的梦想。 #英伟达暴涨什么原因？影响几何？##8月份该如何投资操作？##分享你的资产配置经验# $博时亚洲票息收益债券C人民币$ $博时黄金ETF联接C$ $博时中债7-10政金债指数C$
Q当前市场，投资美元债有哪些潜在风险？
A：如果美国经济韧性表现超出预期，例如通胀数据未来重新上升，导致利率不降反升，这是目前海外美元债一大的风险点。
ⅰ数据来源：天相投顾基金评价中心，截至2024年6月30日。
ⅱ数据来源：《海通证券：基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜（2024.06.30）》，同类为海通证券筛选的固收类大型公司，筛选方法为按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动固收规模占比达到全市场主动固收规模50%的基金公司划分为大型公司，截至2024年6月30日。
